华源证券股份有限公司田源 , 田庆争 , 张明磊近期对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《25Q1 钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善》，给予厦门钨业买入评级。

厦门钨业 ( 600549 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年报和 25 年一季报。2024 年公司实现营业收入 351.96 亿元，同比减少 10.7%；实现归母净利润 17.28 亿元，同比 +7.9%；实现扣非归母净利润 15.19 亿元，同比 +8.5%。单 Q4 看，Q4 实现营业收入 88.27 亿元，同比 -10.6%，环比 -4.1%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比 -26.1%，环比 -15.6%；实现扣非归母净利润 2.91 亿元，同比 -13.3%，环比 -21.4%。2025Q1 实现营收 83.76 亿元，同比 +1.3%，环比 -5.1%；实现归母净利润 3.91 亿元，同比 -8.5%，环比 +20.1%。

钨钼业务：25Q1 盈利下滑，或主要系光伏钨丝需求下滑公司降价保份额。2024 年钨钼业务实现利润总额 25.3 亿元，同比 +7.5%，利润率 14.5%，25Q1 实现利润总额 5.3 亿元，同比 -2.4%，环比 -6.5%，利润率 13.0%。切削工具方面，公司产品不断深耕中高端市场及海外市场，在 3C、航空航天和新能源汽车领域的增长较为突出，2024 年实现销量 5130 万件，同比增长 2.2%，毛利率超过 40%，25Q1 销量增长 8%，营收增长 15%。细钨丝方面，2024 年实现销量 1354 亿米，同比 +56%，2025Q1 实现细钨丝销量 325 亿米，同比下降 5%，销售收入同比下降 28%，主要原因是下游光伏加工应用的需求减少，公司降价保份额。

稀土业务：磁材产销量提升，25Q1 盈利同环比改善。2024 年稀土业务实现利润总额 2.41 亿元，同比 +67.4%，利润率 5.4%，25Q1 实现利润总额 0.66 亿元，同比 +65%，环比 +8.2%，利润率 4.9%。公司磁性材料产品加大新能源汽车市场拓展力度，优化订单结构，提升产能利用率，促进内部降本，2024 年实现销量 8867 吨，同比增长 16%，25Q1 销量增长 49%，营收增长 35%。

能源新材料业务：钴酸锂销量高速增长，25Q1 盈利改善。2024 年能源新材料业务实现利润总额 5.08 亿元，同比 -9.1%，利润率 3.8%，25Q1 实现利润总额 1.24 亿元，同比 +8.8%，环比 +1.6%，利润率 4.2%。钴酸锂产品受益于 3C 行业复苏及新产品 4.5V 高电压钴酸锂持续放量，2024 年销量 4.62 万吨，同比 +33.52%，25Q1 销量 1.23 万吨，同比 +47%，市场份额稳居龙头地位。三元材料产品坚持大客户战略，优化客户结构，凭借高电压、高功率的技术优势积极抢占市场，不断拓展纯电、混动增程及低空经济应用领域，2024 年实现销量 5.14 万吨，同比 +37.45%，25Q1 销量 1.09 万吨，同比 -32%。

盈利预测与评级：公司是材料平台型企业，实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局，公司业绩有望受益于钨价上行和钴酸锂景气。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 19/21/23 亿元，EPS 分别为 1.19/1.30/1.45 元 / 股，对应 PE 为 16/15/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。钨丝需求大幅下跌风险；稀土价格大幅下跌风险；正极材料需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.39%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。