文 / 李悦   曹萌   刘思嘉

5 月 7 日上午 9 时，在沪深两市开盘前半小时，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清罕见集体亮相国务院新闻办发布会，介绍 " 一揽子金融政策支持稳市场稳预期 " 有关情况，一次性抛出货币政策十项措施、金融监管八项增量政策，以及活跃资本市场多项举措。

在业内人士看来，这场新闻发布会在举办时点、会议内容等方面明显超出市场预期。

中泰证券指出，首先是召开时间，昨天下午才提前公告。其次是均为一把手出席，市场之前对出席的 " 负责人 " 级别有诸多讨论。最后是政策超预期，货币政策降准降息，三部委多措并举稳楼市稳股市。除了落实 4 月 25 日政治局会议外，可能也和 4 月官方制造业 PMI 弱于季节性有关。

对比去年 9 月 24 日的新闻发布会来看，本次新闻发布会期间市场反应相对平稳，三大指数高开后震荡回落，深证成指、创业板指一度翻绿，临近收盘有所拉升。截至收盘，沪指涨 0.80%，深证成指涨 0.22%，创业板指涨 0.51%。

中泰证券认为，一方面是因美国对等关税政策落地后，中国各类稳市场政策取得了积极成效，这和 "924" 之前市场预期整体偏悲观截然不同；另一方面则是此前已多次定调 " 择机降准降息 "，市场对双降已有一定预期，稳楼市稳股市也是 "924" 后一直在做的事情。

01 降准降息，" 适度宽松 " 空间充足

为进一步实施好适度宽松的货币政策，潘功胜在会上宣布了一揽子货币政策措施，主要分为三大类共十项措施。一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

当前距离去年 12 月中央经济工作会议提出的 " 适时降准降息 " 已经过去了将近 5 个月，对于一系列货币政策措施的落地带来的影响，潘功胜表示，此次降准 0.5 个百分点以后，整体存款准备金率的平均水平将从原来的 6.6% 降低到 6.2%，可向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。降低所有结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，预计每年可节约银行资金成本大概 150 亿至 200 亿元，推动银行加力支持经济结构转型。

" 这些政策措施表明，着眼于有力应对外部环境急剧变化，稳定国内宏观经济运行，货币政策开始在数量型政策、价格型政策和结构性货币政策三个方向全面发力。" 东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降息不会给人民币汇率带来贬值压力。过去一段时间的人民币走势已反复证明，经济基本面才是决定人民币汇率的最主要因素。在结构性货币政策工具方面，央行推出的系列措施可归结为 " 量增、价降 "，旨在强化金融对科技创新、居民消费、小微企业、房地产市场等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，一方面体现了政策的精准性，同时也表明货币政策会坚守 " 适度宽松 " 基调，不搞大水漫灌。

对于未来我国货币政策的走向，王青认为，外部环境急剧变化带来的影响还需要进一步评估，中美经贸谈判也将经历一个复杂曲折的过程，在国内物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续实施降息降准，估计全年政策性降息幅度会达到 0.6 个百分点，降幅较 2024 年扩大 0.3 个百分点，全年降准幅将达到 1 个百分点，降幅与 2024 年相当，而且后续央行有可能恢复公开市场国债净卖入，替代降准向银行体系注入长期流动性。综合各类因素，接下来货币政策在 " 适度宽松 " 方向还有充足空间，能够为有效对冲外部波动、稳定宏观经济运行提供关键支撑。

汇丰银行环球研究大中华区经济学家刘晶认为，今年人民银行有机会再下调政策性利率 20 个基点，同时亦可能重启二级市场买入国债。外部环境不确定性较大的情况下，政策力度的增加、尤其是各类宏观政策的配合有助于我国经济实现 5% 左右的增长目标。

CF40 研究院报告则表示，? 般意义上的降准和降息仍面临 ? 定的掣肘，未来货币政策或主要聚焦于对结构性货币政策工具的运用。根据央行的描述，结构性货币政策工具通过内嵌激励机制，可以改善金融机构的信贷投放结构，达到 " 金融 ? 持实体经济的强度、适配性和精准性明显提升 " 的效果。因此，在本次十项增量货币政策中，有五项是结构性货币政策工具。央行也明确表示，" 未来，根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素，或者创设新的政策工具 "。

02 股票投资风险因子调降 10%，或带动增量资金逾 1300 亿

稳定资本市场的重要性在进一步提升。吴清在会上指出，要全力巩固市场回稳向好势头。强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类 " 平准基金 " 作用，中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾，这是全世界最有力有效模式之一。配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功能。

CF40 研究院报告指出，本次发布会明确了中央汇金发挥好类 " 平准基金 " 作用的定位，明确了 " 中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾 " 的平准基金操作模式，即中央银行通过再贷款向中央汇金公司提供资金支持，中央汇金公司通过直接参与资本市场实现稳定市场的目标。

谈及服务新质生产力发展，吴清称近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，择机发布，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性，同时尽快推动典型案例落地。同时，将抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。此外，要大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位、" 接力式 " 的金融服务。

在大力推动中长期资金入市方面，证监会于今日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。方案突出强化与投资者的利益绑定，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从 " 重规模 " 向 " 重回报 " 转变。同时，方案围绕锻造长期投资的长板，建立健全监管部门、自律组织、评价机构、公司自身等全方位激励约束机制，督导基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上考核权重不低于 80%，减少基金经理 " 追涨杀跌 " 现象，提高产品长期收益。

" 发布这项改革举措，恰巧碰上了投资界这几天热议的巴菲特告别演说。巴菲特是广受尊敬的投资家，他今年即将退休。我想大家从他那儿取到的最重要的‘经’就是价值投资、长期投资、理性投资、努力回报投资者，这些基本理念不会‘退休’。这正是我们这项改革要致力推进的。" 吴清称。

保险资金具有来源稳、周期长、规模大等特点，是天然的长期资金、耐心资本。此前，金融监管总局曾开展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白银的增量资金。今年 4 月，金融监管总局又上调了保险资金权益类资产投资的比例上限，进一步释放投资空间。

" 下一步，我们还将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。" 李云泽表示，要进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复 600 亿元，为市场注入更多的增量资金。调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降 10%，鼓励保险公司加大入市力度。推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现 " 长钱长投 "。

据中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔测算，假设本次针对险资持有的沪深 300 股票风险因子下调 10%，在 50% 沪深 300 成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为 364 亿元，如果全部增配沪深 300，对应股市资金达 1349 亿元。如果不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约 1.4 个百分点。

在交易端，央行进一步优化互换便利和股票回购增持再贷款两项创新货币政策工具。据潘功胜介绍，两项工具总额度 8000 亿元合并使用，额度打通后两个工具都可以用。回购增持再贷款方面，将贷款最长期限由 1 年延长到 3 年，鼓励银行发放信用贷款，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从 30% 下降到 10%，同时将中国诚通控股和中国国新控股这两个国有资本运营平台纳入到支持范围，两家公司已经宣布拟使用工具资金合计 1800 亿元，用于增持上市公司股票。

CF40 研究院报告指出，由于中国诚通控股和中国国新控股也被纳入到回购增持再贷款的支持范围，预期未来这两家国有资本运营平台也会发挥与中央汇金公司类似的职能。

当前，A 股市场估值水平仍处于相对低位。沪深 300 市盈率只有 12.3 倍，国内市场主要指数市盈率都明显低于标普 500 等全球主要指数。吴清认为，在全球市场面临不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力在持续提升。

" 简单来说，我们市场最重要的特征就是整体上比较靠谱，有靠谱的经济发展、靠谱的宏观政策、靠谱的制度保障，这在不确定性的大环境下，为我国经济和资本市场注入更多的确定性。" 吴清强调。

03 个人住房公积金贷款利率下调 0.25 个百分点，百万房贷将少还 5 万

积极应对外部冲击，金融监管总局加力扩围政策措施，李云泽在会上提出八项增量政策。

其中包括：加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势；进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济；制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营、拓展市场；修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级；将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度；制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。

在稳楼市方面，金融监管总局将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给，助力持续巩固房地产市场稳定态势。

中指研究院政策研究总监陈文静预计未来更多配套政策将不断落地，针对企业端、个人端的贷款支持将不断加大。目前商业银行审批通过的 " 白名单 " 贷款增至 6.7 万亿，支持了 1600 多万套住宅的建设和交付，预计未来项目融资 " 白名单 " 政策将继续完善，促进资金实质性落位，改善企业资金面，在持续巩固房地产稳定态势上发挥更大作用。

本次会议也强调要 " 强化对高品质住房的资金供给 "，4.25 政治局会议明确指出要 " 加大高品质住房供给 "，本次强调要强化资金支持，陈文静预计一方面将增加企业端资金支持，助推高品质住房的供给量增加；另一方面与高品质住房需求配套的资金优惠政策也有望逐步落地，供需两端持续发力共同促进改善性住房需求释放。

此外，发布会上，潘功胜提出降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。其中，五年期以上的首套房利率由 2.85% 降至 2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过 200 亿元，有利于支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳。

以 100 万贷款本金、30 年期、等额本息的公积金贷款为例，政策前月供为 4136 元，而政策后则为 4003 元，减少了 133 元。总还款总额（本金 + 利息）从过去的 149 万变为 144 万，直接减少了 5 万元成本。

同时政策利率下调将带动贷款市场报价利率 ( LPR ) 同步下行，如果 LPR 下调 0.1 个百分点，后续房贷利率将有望降至 3.01%，以 100 万贷款本金、30 年期、等额本息的商业银行贷款分析，政策前总还款额（本金 + 利息）为 154 万元、月供额为 4276 元；政策后总还款额（本金 + 利息）为 152 万元、月供额为 4221 元。总还款额可减少 2 万元，月供额减少 55 元。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，住房公积金政策降息符合预期，其更好地发挥了公积金贷款方面的惠民和支持消费功能，尤其是通过降息，减少了此前公积金贷款和商贷方面利差的问题，确保公积金政策发挥更好的效应。

从市场表现来看，4 月，核心城市土地市场保持一定热度，北京、杭州、成都等城市继续拍出高溢价地块。同时，重点城市新房销售面积在较低基数下同比基本持平，核心城市在优质供应带动下，销售延续增长态势；二手房成交量整体同比延续增长态势，但市场 " 以价换量 " 仍是主流。

据中指监测，5 月北京、上海、杭州、南京、成都等重点城市仍有多个优质项目入市，中高端改善产品为主。本次政策利好落地叠加高品质项目入市，有望促进改善需求及置换需求更好地释放，预计 5 月房地产市场有望继续修复。

（责任编辑：李悦 ）

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