中邮证券有限责任公司杨帅波近期对晶科科技进行研究并发布了研究报告《电价短期承压，但随着市场化的进一步推进，有望提升绿电价值》，给予晶科科技买入评级。

晶科科技 ( 601778 )

l 投资要点

事件：公司分别于 2025 年 4 月 18 日和 4 月 29 日分别发布公司 2024 年年报和 2025 年一季报。

2024 年公司营收 47.8 亿元，同比 +9.3%；归母净利润 3.2 亿元，同比 -15.4%；其中 2024Q4 公司营收 8.9 亿元，同环比分别 +2.1%/-55.0%，归母净利润 1.0 亿，同环比分别 +1832.8%/-20.8%，利润承压主要是 2024 年行业普遍受到消纳限电、市场化交易、分布式入市政策等多重因素扰动，同时叠加自然灾害影响，公司处置长期股权投资产生的投资收益下降。2025Q1 公司营收 11.1 亿元，同比 +43.0%；归母净利润 -0.4 亿元，同比 +64.6%。

经营现金流持续改善：2025Q1 公司经营活动现金流净额为 12 亿元，去年同期为 -1.7 亿元。

电站开发与运营业务：进一步推进轻资产运营战略 + 精细化运营自持电站。截止 2025Q1 末，公司持有电站 6042MW，相较于 2024 年底，净减少 406MW。2024 年共出售电站 790MW（地面、工商业、户用分别为 301、55、434MW），2025Q1 出售户用电站 440MW。2024 年公司结算电量 67 亿度，自持电站精细化运营，例如公司甘肃金昌电站合理利用市场机会，通过提前锁定高价中长期合约，择机峰谷套利，全年平均结算电价高于市场均价。

综合能源业务 1：储能业务持续放量。2024 年公司自持独立储能电站规模 298MWh，全年新增网侧储能 55MWh、用户侧储能 18MWh，新增获取备案储能项目容量超 1,970MWh。

综合能源业务 2：售电业务持续拓展 + 虚拟电厂静待时机。2024 年实现签约电量 187 亿度，交易电量 139 亿度，绿电交易电量 8.29 亿度，同比增长超 3 倍，绿证交易 11.85 万张，碳普惠 7,028 吨，进一步扩大绿色权益交易规模；公司已在浙江、上海、四川、江西、天津五个省份布局虚拟电厂业务，截至 2024 年底，公司虚拟电厂实现接入容量 1,150MW，聚合客户数量超 1,200 家。

l 盈利预测与投资评级：

我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 54.9/55.3/54.1 亿元，归母净利润分别为 5.1/5.3/5.7 亿元，（2025 年 4 月 30 日）对应 PE 分别为 18/17/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

公司综合能源业务开拓不及预期的风险；电站转让不及预期的风险；补贴发放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 32.74%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 3.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。