东吴证券股份有限公司王紫敬近期对启明星辰进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：业绩符合市场预期，快速迭代大模型安全产品矩阵》，给予启明星辰买入评级。

启明星辰 ( 002439 )

事件：公司发布 2025 年一季报，Q1 实现营收 6.41 亿元，同比 -30.54%，归母净利润 0.02 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润 -0.51 亿元，同比亏损增加 7.47%。业绩符合市场预期。

投资要点

营收下滑主要系需求端影响，利润受多因素原因实现同比转正：公司 25Q1 营收下降主要原因是：一季度网络安全市场环境延续机遇与挑战并存的态势，下游客户的需求仍未出现明显好转，对公司营业收入形成一定影响。利润的转正主要是以下原因：① 25Q1 营业成本同比减少 41.8%（其主要原因是收入减少和毛利率增长）；② 25Q1 的销售、管理及研发费用合计同比减少约 15%（公司降本增效，降低冗余成本）；③ 25Q1 投资收益同比增加 165.89%，其主要原因是参股上市公司 " 航天软件 " 本期确认的投资收益增加；④ 25Q1 公允价值变动收益同比增加 198.18%，其主要原因是参股上市公司 " 永信至诚 " 本期确认的公允价值变动收益增加。

布局 AI 安全，快速迭代大模型安全产品矩阵：自 2025 年 2 月 6 日起，启明星辰以周为单位加速产品迭代，已完成多项技术升级，成功构建完整的大模型应用安全产品矩阵，形成覆盖全场景的大模型应用安全防护体系，包含：大模型应用防火墙（MAF）、大模型访问安全代理（MASB）、大模型访问脱敏罩、大模型评估与检查等。同时，目前大模型应用向智能体集群化发展，公司也在积极构建大模型应用安全的多智能体、智能体集群的安全体系。

盈利预测与投资评级：考虑到下游需求下滑带来的影响，同时公司的投资收益和公允价值变动收益在 24 年出现较大波动，导致公司利润端出现较大下滑。因此我们将公司 2025-2026 年 EPS 预测由 0.88/1.12 元下调至 0.16/0.24 元，预测 2027 年 EPS 为 0.36 元。我们长期看好公司战略新兴业务布局卓有成效，中国移动控股合作进展顺利，未来有望帮助公司实现业绩的逐步恢复，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：合作进展不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴源恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 12.47%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。