东吴证券股份有限公司苏铖 , 于思淼近期对双汇发展进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：肉制品销量下滑，养殖利润改善明显》，给予双汇发展买入评级。

双汇发展 ( 000895 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年一季报，25Q1 营收 143.0 亿元，同比 -0.1%，归母净利润 11.4 亿元，同比 -10.6%。

外部环境疲软，肉制品销量下滑。25Q1 肉制品收入 55.8 亿元，同比 -17.8%，经营利润 14.8 亿元，同比下降 21.75%，其中销量同比 -17.4%，价同比 -0.5%，吨利同比 -5%，销量下滑主因：1）终端市场消费需求相对疲软；2）新兴渠道基数小增速快，但未能完全弥补传统渠道下降 3）经销商和终端客户持续去库存，截至 3 月底库存基本达到历史最低水平。展望全年，公司将坚持抓好销售机构改革、构建立体化客户网络，落实网点倍增，实施精细化管理、打造立体化渠道建设（分高温、低温、速冻和零食四大板块），目前各项措施预期内顺利推进，后续效果将逐步显现，预计 Q2 开始肉制品销量稳步回升，全年销量有望稳中有升。

屠宰业务生鲜销量提升，冻品利润有拖累。2025Q1 屠宰业务营收 70 亿元，同比 +6.1%，其中对外交易收入 65.3 亿元，同比 +11%；经营利润 1.2 亿元，同比 +24.7%。其中销量同比 +9%，价同比 +2%，屠宰量增长主因 1 则 24Q3 公司调整屠宰业班子，推动 H2 客户数量显著提升；2 则春节以来猪价明显下降，市场竞争有所弱化；经营利润改善。

养殖业务明显减亏，过程指标持续改善。公司其他业务分部经营利润亏损 0.74 亿元，养鸡和养猪同比明显减亏，主因养鸡和养猪技术指标改善，推动成本同比大幅度下降，通过提升技术，养殖成本进入行业第一梯队后再扩规模，24Q1 养殖过程指标已有环比改善。预期全年养殖业务减亏幅度有望进一步扩大。

盈利预测与投资评级：根据最新公司业绩，我们调整 2025-2027 年收入分别 605.5、621.8、642.4 亿元（前值为 620、641、660 亿元），同比 +1.4%/2.7%/3.3%；归母净利润分别为 50.5、51.9、53.8 亿元（前值为 52.1、54.9、57.2 亿元），同比 +1.2%、2.9%、3.6%，当前市值对应 PE 为 17x、17x、16x，维持 " 买入 " 评级

风险提示：食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。