华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：经营节奏边际调整，价盘企稳回升》，给予中炬高新买入评级。

中炬高新 ( 600872 )

事件

2025 年 4 月 29 日，中炬高新发布 2025 年一季报。2025Q1 营收 11.02 亿元（同减 26%），归母净利润 1.81 亿元（同减 24%），扣非归母净利润 1.80 亿元（同减 24%）。

投资要点

成本下降优化毛利，广宣费投提升

2025Q1 毛利率同增 2pct 至 38.73%，主要系原材料价格下降所致。销售 / 管理费用率分别同增 1pct/2pct 至 8.62%/8.07%，主要系公司战略性调控大单品费用投入，同时收入下滑致使费用率摊薄效果减弱。2025Q1 净利率同减 1pct 至 16.46%。

库存去化顺利，价盘企稳回升

2025Q1 酱油 / 鸡精鸡粉 / 食用油营收分别为 6.48/1.30/0.51 亿元，分别同减 32%/29%/50%，主要系春节错期下，公司调整供货节奏，同时以稳价盘为中心推进去库调整。二季度以来公司降幅收窄，库存恢复至良性水平，公司逐步向终端释放促销资源，主品价盘企稳回升，此外，公司已开展区域代工业务，并积极寻找复调相关标的，持续挖掘内生外延增量空间。

补齐餐饮品类矩阵，电商渠道放量

2025Q1 公司分销渠道营收为 9.71 亿元（同减 31%），公司在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，补齐品类矩阵，通过一站式服务提升厨邦品牌单店占有率，预计 2025 年年中将重点区域执行策略复制推广至全国范围，关注下半年餐饮渠道开拓成效。2025Q1 公司直销渠道营收为 0.56 亿元（同增 33%），电商渠道低基数下持续开拓，实现快速增长，同时线上价盘体系逐渐稳定。

盈利预测

公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。根据 2025 年一季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 1.17/1.29/1.43（前值为 1.22/1.41/1.62）元，当前股价对应 PE 分别为 16/15/14 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。