天风证券股份有限公司杨松 , 曹文清近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《2025 年第一季度业绩表现出色，2025 年有望迎来多项进展》，给予亿帆医药买入评级。

亿帆医药 ( 002019 )

事件：2025 年第一季度，收入 13.27 亿元，同比基本持平；归母净利润 1.53 亿元，同比增长 5%。考虑到去年第一季度为高基数，且今年一季度感冒类，部分集采等药品业绩承压，核心品种增长较快带动整体正增长。

公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出

公司医药产品，尤其是自有制剂高速增长带动整体收入加速，利润释放，形成基本盘。2024 年公司自有产品收入为 36.64 亿，同比增长 50.64%。大单品亿立舒医保 2024 年首年销售爬坡超预期，2025 年有望进一步扩大放量，具有成为 10 亿级别单品的潜力。亿立舒海外欧盟已完成多批次发货，美国后续也有望开始发货，2025 年海外开始贡献销售收入。同时公司完成了国内原液车间第二个反应器安装与调试验证，并启动了全球供应链优化工作，后续有望进一步提升毛利率。

丁甘交联玻璃酸钠经过一年医保准入和学术推广，销售渐入佳境。2025 年第一季度发货同比增长 1158%。

发展战略重视创新发展，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种公司发展战略重视创新发展，成立全球 BD 中心。创新管线中新增 N-3C01 和 EY-SF-001 两款具有全球开发潜力的在研品种。此外，断金解毒胶囊和 F-652 均有进展。断金解毒胶囊 lb 期患者进入临床研究数据与分析，今年有望有数据读出。F-652 的 ACLF 和 AH 适应症 II 期方案与 CDE 达成共识或得到认可，AH 海外 II 期临床获得许可并由境外资助开发。

盈利预测与投资评级

我们预计公司 2025-2027 年的营业收入为 64.13、72.01 和 83.05 亿元；预计 2025-2027 年的归母净利润为 7.31、9.27 和 11.03 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.0。

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