国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《业务量持续增长 全年利润同比大增》，给予白云机场买入评级。

白云机场 ( 600004 )

2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。

2024 年公司营业收入为 74 亿元，同比增长 15%；归母净利润为 9.3 亿元，同比增长 110%；其中 Q4 营业收入 21 亿元，同比增长 16%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 54%。2025Q1 营业收入为 18 亿元，同比增长 9.5%；归母净利润为 3 亿元，同比增长 58%。

经营分析

生产业务量增长，带动公司各项收入增长。2024 年公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降架次 51 万架次、旅客吞吐量 7637 万人次、货邮吞吐量 238 万吨，同比分别增长 12%、21%、17%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。其中，公司国际地区航线持续恢复，2024 年国际地区线旅客量为 1462 万人次，约为 2019 年同期的 78%。2024 年分业务看，航空性收入 29.5 亿元，同比增长 18.5%，非航空性收入 44.7 亿元，同比增长 13.5%。

毛利率同比增长，费用率明显下降。公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长 7%，录得毛利率为 27%，同比增长 5.9pct。费用率方面，公司 2024 年期间费用率为 8.5%，同比 -1.1pct，其中销售费用率为 1.7%，同比 +0.1pct；管理费用率为 5.1%，同比 -0.7pct；研发费用率为 0.7%，同比 -0.1pct；财务费用率为 1%，同比 -0.5pct。毛利率增长叠加费用率改善，2024 年公司净利率为 12.5%，同比增长 5.6pct。

承诺分红比例，积极回报股东。4 月 29 日，公司发布 2024 年利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.157 元（含税）。合计拟派发现金红利 3.7 亿元（含税），占 2024 年归母净利的 40.13%。同日，公司发布 2025 年度 " 提质增效重回报 " 行动方案公告，提到重视投资者回报，共享发展成果，若向特定对象发行股票方案得以实施，则 2024 年至 2026 年三年期间，在符合现金分红条件的情况下，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利率的 50%。

盈利预测、估值与评级

公司三期扩建工程拟投产，预计 2025-2026 年归母净利为 12.6 亿元、7.5 亿元，新增 2027 年净利预测 9.1 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 25.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.82。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。