平安证券股份有限公司杨侃 , 郑南宏近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《季报点评：业绩如期改善，在手现金充足》，给予海螺水泥增持评级。

海螺水泥 ( 600585 )

事项：

海螺水泥公布 2025 年一季报，期内实现营收 190.5 亿元，同比下滑 10.7%；归母净利润 18.1 亿元，同比增长 20.5%。

平安观点：

业绩延续改善，受益煤炭成本下行与销量上升。公司一季度归母净利润同比增长 20.5%，延续 2024Q4 以来业绩改善趋势，主要受益于公司产品成本下降及销量上升，年初以来动力煤价格延续回落趋势，同时公司下游需求以市政基建居多，叠加重点布局的华东、华南市场需求韧性强，促使销量保持韧性。

经营性现金流同比增加，在手现金充足。期内经营活动产生的现金流量净额为 5.0 亿元，高于上年同期的 1.6 亿元，主要因期内采购原燃材料发生的成本支出同比下降；期末货币现金 639.5 亿元。充足在手现金叠加现金流好，公司此前发布《未来三年股东分红回报规划》，提出 2025-2027 年每年现金分红金额与股份回购金额（若有）合计不低于公司该年度实现的归属于上市公司股东的净利润的 50%。

投资建议：维持公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 93 亿元、103 亿元、111 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.9 倍、12.5 倍、11.7 倍，维持 " 推荐 " 评级，一是水泥行业以内需为主，随着经济稳增长诉求提升，后续基建与地产支持政策有望进一步加码；二是随着煤炭成本下行，叠加水泥行业积极协同生产，全年公司盈利修复确定性较强；三是公司重视股东回报，未来三年分红回购金额不低于业绩 50%，估值、股息率具备一定吸引力，在当前市场环境下防御价值凸显。

风险提示：1）需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾或加大：若后续地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2）原材

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.09%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 93.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.79。

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