华源证券股份有限公司孙延 , 王惠武 , 曾智星近期对中远海能进行研究并发布了研究报告《油运业绩短期承压，OPEC+ 增产利好油运市场》，给予中远海能买入评级。

中远海能 ( 600026 )

投资要点：

事件。2025 年第一季度，公司实现营业收入 57.53 亿元，同比下降 4.01%；实现归母净利润 7.08 亿元，同比下降 43.31%；实现扣非净利润 7.07 亿元，同比下降 42.75%。

油轮航线收益同比下滑致业绩短期承压，LNG 业务贡献程度提升。2025Q1，公司实现归母净利润 7.08 亿元，同比下降 43.31%，主要原因是受市场影响，油轮外贸船队运费水平较去年同期有所下滑：1）油轮板块承压明显。由于 2024 年油轮市场日均收益处于历史高位，而 2025 年全球政策不确定性加剧致运费承压下行，公司主要航线日均收益较去年同期下滑明显：TD3C 路线平均日收益为 39404 美元 / 天，同比降低约 10%；TC1 路线平均日收益为 28073 美元 / 天，同比降低约 50%。2）LNG 运输板块业绩增长明显，贡献归母净利润 2.0 亿元，环比增加 58.7%，同比增加 12.3%，对整体业绩的支撑有所提升。

OPEC+ 启动增产，油运基本面供紧需增，VLCC 运价有望持续走强。4 月 OPEC+ 增产计划按预期启动并实现超预期增产。随着后续增产计划逐步落地，或持续推动原油价格下跌。原料端成本下移扩大炼厂利润空间，加速炼厂补库，或提振原油进口需求，利好油运市场需求面。供给方面，VLCC 船队老龄化叠加新船交付有限，难补老船缺口，运力增幅不及预期。此外，美国对伊俄油轮制裁升级，或加速合规市场老旧运力出清。需求向好叠加运力收缩，VLCC 运价有望持续走强。

公司定增申请获上交所受理。上交所依据相关规定对公司报送的定增募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。本次定增计划募集不超过 80 亿元，用于投资建设 6 艘 VLCC、2 艘 LNG 和 3 艘 Aframax。母公司中远海运集团承诺认购本次发行 A 股数量的 50%。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 50.35/64.12/70.20 亿元，同比增速分别为 24.73%/27.36%/9.49%，当前股价对应的 PE 分别为 9.89/7.77/7.09 倍。鉴于 VLCC 景气度有待进一步提升，维持为 " 买入 " 评级。

风险提示。OPEC+ 地区增产不及预期，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.79%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 50.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.6。

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