太平洋证券股份有限公司程晓东近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《年报 & 一季报点评：粮价低迷致业绩承压，自营农地规模扩大》，给予苏垦农发买入评级。

苏垦农发 ( 601952 )

事件：公司近日发布 24 年报及 25 年一季报。24 年实现营收 109.17 亿元，同比 -10.28%；归母净利 7.3 亿元，同比 -10.56%；扣非后归母净利润 6.61 亿元，同比 -6.18%；基本 EPS 为 0.53 元；分红预案为每 10 股派发现金红利 2.1 元（含税）。24Q4 单季实现营收 34.65 亿元，同比 -2.32%；归母净利 2.73 亿元，同比 -4.11%；25Q1 单季实现营收 21.33 亿元，同比 -8.7%；归母净利 0.82 亿元，同比 -36.18%；点评如下：

自营耕地面积稳步扩张，稻麦种植业务资源优势进一步增强。2024 年，公司克服不利天气影响，实现农业生产稳产高效，全年粮油作物实现总产 26.77 亿斤，本部稻麦周年亩产 2426 斤、拓展基地稻麦周年亩产 2038 斤，自产大小麦 63.55 万吨，同比 +3.21%；水稻 52.68 万吨，同比 -8.21%。2024 年，公司种植大小麦业务实现收入 14.86 亿元，同比 -5.91%；种植水稻业务实现收入 14.09 亿元，同比 -19.22%。收入有所下降，主要和当年小麦和水稻价格回落有关。进入 2025 年，小麦和水稻价格企稳回升，预计公司业绩也将触底回升。2024 年，公司种植大小麦业务毛利率为 31.3%，较上年增加 2.86 个百分点；种植水稻业务毛利率为 14.68%，较上年下降 0.6 个百分点。公司积极参与土地流转，自主经营和流转耕地面积稳步扩张，土地资源优势进一步扩大。截至 2024 年秋播，公司拥有自主经营耕地面积约 136.4 万亩，较上年增加了 6.9 万亩，同比增幅为 5%；其中，土地流转（含土地托管与合作种植）面积约 40.9 万亩，较上年增加了 7.1 万亩；承包农垦集团土地面积 95.5 万亩，与上年基本持平。

稻麦种子业务市场份额稳固，大米加工和食用油加工等其他业务盈利良好。2024 年，公司麦种业务实现营收 11.36 亿元，同比 -32.93%，毛利率为 10.35%，较上年下降了 4.21 个百分点。近四年，公司稻麦良种年产量超过 40 万吨，占据江苏省常规稻麦种 40% 以上的市场份额，市占率一直稳固；小麦、常规水稻商品种子销售额分别位居全国第一和全国第二，商品种子销售总额位居全国第六。其他业务方面，大米加工业务实现收入 12.49 亿元，同比 -3.69%；毛利率为 4.14%，较上年上升了 0.56 个百分点；食用油加工业务实现收入 21.69 亿元，同比 -10.97%；毛利率为 5.12%，较上年上升了 2.9 个百分点；

盈利预测与投资建议。预计公司 25/26 年归母净利润 7.96/8.39 亿元，对应 PE 为 17.08/16.21 倍。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，粮食安全和种子自主可控的重要性凸显，粮食产业和上游种子产业有望持续获得强有力的政策支持，粮食价格也有望保持长期上涨趋势。我们看好公司核心主业 - 粮食种植和种子业务所拥有的耕地资源优势，我们认为公司未来业绩有望呈现稳健增长势头，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈科诺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.0。

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