群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《大额兼职影响 2024 年盈利，25Q1 扣非后盈利良好》，上调伊利股份目标价至 34.0 元，给予增持评级。

伊利股份 ( 600887 )

结论与建议：

业绩概要：

公告 2024 年实现营收 1157.8 亿，同比下降 8.2%，实现归母净利润 84.5 亿，同比下降 19%，扣非后净利润 60.1 亿，同比下降 40%；24Q4 实现营收 267.4 亿，同比下降 7%，实现净亏损 24.2 亿。

公告 2025 年一季度实现营收 330.2 亿，同比增 1.4%，实现归母净利润 48.7 亿，同比下降 17.7%，扣非后净利润 46.3 亿，同比增 24.2%。

分红方案：每 10 股派发现金股利 12.2 元，股息率约 4.24%

点评：

2024 年乳品需求弱复苏，全年营收呈负增长。四季度看，液体乳实现收入 174.8 亿，同比下降 13%，奶粉及奶制品收入 83.5 亿，同比增 8.7%，冷饮收入 3.8 亿，同比增 23.7%，其他产品收入 1.3 亿，同比下降 20%。

成本费用方面，Q4 毛利率同比下降 0.7pct 至 31%，应主要受产品结构变动影响（全年受益成本低位，毛利率同比提升 1.3pcts）；期间费用率同比下降 1.26pcts 至 23.33%（全年费用率同比上升 0.48pct），受益管理费用率同比下降 0.36pct，财务费用率同比下降 0,42pct，及销售费用率同比下降 0.82pct。

24Q4 业绩大幅衰退的主要原因在于受出生率及行业竞争加剧影响，澳优乳业业绩不达预期，公司计提 30.4 亿商誉减值。全年看，公司合计计提资产减值及信用减值共 52.3 亿，除澳优商誉以外，计提存货跌价损失 12.3 亿、固定资产减值及工程物资减值 3.7 亿、康益佳商誉减值 0.4 亿。

2025Q1 公司营收增速转正，显示乳品需求复苏有所加速，另外，公司去年进行的去库、低库存策略亦起到帮助。品类看，液体乳实现收入 196.4 亿，同比下降 3.1%，奶粉实现收入 88.1 亿，同比增 18.7%，冷饮收入 41 亿同比下降 5.3%，其他产品收入 1.8 亿，同比下降 7.2%。成本红利及奶粉业务占比提升，使 25Q1 毛利率同比上升 1.8pcts；同时，报告期维持控费力度，期间费用率同比下降 1.98pcts，主要由于销售费用率同比下降 1.53pcts 及管理费用率同比下降 0.7pct。扣非后公司净利润增速转正，主要由于 24Q1 公司转让昌吉盛新实业 95% 股权，获得投资收益 26.5 亿，25Q1 一次性收益影响消除。

全年来看，减值后公司将轻装上阵，目前原奶价格仍维持低位，成本红利仍在，我们预计随着消费信心修复，乳品需求也将逐步改善，通过维护产业链健康和渠道价盘稳定，叠加提升费用投放效率，低基数下全年业绩有望逐步改善。预计 2025-2027 年将分别实现净利润 107 亿、121.8 亿和 134 亿，分别同比增 26.7%、13.8% 和 10%，EPS 分别为 1.68 元、1.91 元和 2.11 元，当前股价对应 PE 分别为 17 倍、15 倍和 14 倍，维持 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：终端动销不及预期，成本增长超预期，费用投入超预期

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证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 120.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。