太平洋证券股份有限公司徐超 , 戴梓涵近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《滨江集团 2024 年报点评：归母净利润实现正增，销售排名提升》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

事件：

公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 691.52 亿元，同比下降 1.83%，归母净利润 25.46 亿元，同比增长 0.66%。

要点：

减值计提大幅缩减等因素带来归母净利润实现正增。

受到公司房地产开发项目结转规模影响，2024 年公司营收同比下降 1.83%，公司毛利率较 2023 年下降 4.2 个百分点至 12.54%，主要系结算的主要项目为 2020-2021 年获得的项目，因存在自持等原因导致毛利率较低，随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。2024 年公司实现归母净利润 25.46 亿元，同比增长 0.66%。营收小幅下降而归母净利润实现正增主要原因包括：1）公司 2024 年计提资产减值损失和信用减值损失分别为 8.7 亿元和 2.6 亿元，同比去年分别减少 77.0% 和 50.3%；2）管理费用和财务费用较 2023 年同期分别下降 29.8% 和 11.4%；3）税金及附加同比下降 57.1% 至 6.5 亿元。

销售排名首次进入前十，成为其中唯一民营房企。

2024 年公司全年实现销售额 1116.3 亿元，同比下降 27.3%，位列克而瑞行业销售排名第 9 名，较 2023 年提升 2 位，首次进入全国前十，同时也成为 TOP10 中唯一的民营房企。在大本营杭州连续 7 年获杭州市场销售冠军。截至 2024 年底，公司尚未结算的预收款为 1253 亿元，2025 年公司销售目标为实现销售额 1000 亿元左右，全国份额占比 1% 以上。

拿地深耕杭州，土地储备资源优质。

拿地方面，2024 年全年公司获取土地 23 宗，其中杭州 22 宗，南京 1 宗，杭州土地市场占有率 37%，继续保持领先地位，对应新增项目计容建筑面积 187 万平方米，同比下降 43.8%，权益土地款 224.4 亿元，同比下降 12.3%。截止 2024 年末，公司土地储备中杭州占 70%，浙江省内其他城市占比 20%，浙江省外占比 10%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。

财务稳健，融资成本延续下降态势。

截至 2024 年末，公司权益有息负债 305 亿元，较年初下降 55 亿元，权益货币资金余额较年初上升 10.47% 至 327 亿元。公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。公司并表有息负债规模 374.34 亿元，较 23 年末下降 40.83 亿元。截至 2024 年年末，公司 " 三道红线 " 保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为 57.88%，净负债率为 0.57%，现金短债比为 3.58 倍，综合融资成本为 3.4%，较 2023 年末同比下降 0.8 个百分点，延续下降态势。

投资建议：

公司作为民营房企龙头，深耕优质区域，减值压力已逐步释放，土地储备资源优质，我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为

10.52X/10.23X/9.98X，持续给予 " 买入 " 评级。

风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.86。

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