民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：量、价齐跌影响业绩，25 年经营计划稳健》，给予山西焦煤买入评级。

山西焦煤 ( 000983 )

事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，1）2024 年营业收入 452.9 亿元，同比减少 18.43%；归属于母公司所有者的净利润 31.08 亿元，同比减少 54.1%。2）2025 年第一季度营收为 90.26 亿元，同比下降 14.46%；归母净利润为 6.81 亿元，同比下降 28.33%。

24Q4 业绩同、环比下滑。24Q4 公司实现归母净利润 2.62 亿元，同比下降 76.87%，环比下降 70.2%。

现金分红 40%，股息率 3.4%。公司拟向全体股东每 10 股派现金股利 2.2 元（含税），共计分配利润 12.49 亿元，占 2024 年归母净利润的 40.19%，以 2025 年 4 月 28 日股价测算，股息率 3.37%。

2024 年销量下滑，成本抬升；2025 年经营计划稳健。2024 年，公司实现原煤产量 4722 万吨，同比增长 2.47%；洗精煤产量 1678 万吨，同比下降 10.93%；商品煤销量 2560 万吨，同比下降 20%。公司煤炭综合售价同比下降 5.43% 至 1037.23 元 / 吨，吨煤销售成本同比增长 9.55% 至 495.41 元 / 吨，煤炭业务毛利率下降 6.85 个百分点至 52.29%。据年报公告，公司计划 2025 年实现原煤产量 4600 万吨，炼焦精煤产量 1667 万吨，整体保持相对稳健。

电力热力业务微利，焦炭仍然处于亏损状态。2024 年，公司累计发电 206 亿度，同比下降 5.94%；售电量 192 亿度，同比下降 5.42%；累计供热量 3140 万 GJ，同比下降 6.38%。电力热力业务处于微利状态，毛利率 2.51%，同比增长 5.6 个百分点。公司焦炭产量同比下滑 3.38% 至 372 万吨，销量同比下降 2.6% 至 374 万吨；焦炭业务处于亏损状态，毛利率为 -0.48%，同比下降 0.06 个百分点。公司计划 2025 年实现焦炭产量 350 万吨，发电量 193 亿度，与 2024 年实际产量相比相对稳健。

25Q1 成本控制良好。25Q1 公司营业收入为 90.26 亿元，同比下降 14.46%，营业成本 62.26 亿元，同比下降 17.51%。成本端的降幅高于收入端，说明公司成本管控良好。费用方面，25Q1 期间费用为 10.97 亿元，同比下降 5.92%，期间费用率 12.15%，同比增长 1.1 个百分点。

投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 26.80/30.24/32.39 亿元，对应 EPS 分别为 0.47/0.53/0.57 元，对应 2025 年 4 月 29 日的 PE 分别均为 14/12/11 倍。考虑公司内生外延增长预期，以及高现金分红比例，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；集团资产注入不及预期，资源的开发存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 15.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 80.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。