东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：Q1 业绩符合市场预期，25 年氟化工 + 电解液拐点将至》，下调新宙邦目标价至 43.5 元，给予买入评级。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

业绩符合市场预期。公司 25 年 Q1 营收 20 亿元，同环比 +32.1％/-8.1％，归母净利润 2.3 亿元，同环比 +39.3%/-4.5％，毛利率 24.6%，同环比 -2.7/-0.4pct，归母净利率 11.5%，同环比 +0.6/+0.4pct。

电解液 25Q1 出货高增长、海外订单逐步起量。我们预计 25Q1 电解液出货 5.8 万吨 +，同增 75%+，25 年美国电池客户开始起量，我们预计出货维持 30% 增长，出货 25-30 万吨。盈利看，我们预计 Q1 电解液板块微利，且我们预计后续维持。此外公司收购 42% 石磊股权，可实现六氟自供，满足公司 40-50% 电解液需求。

氟化工 Q1 利润同增 10%+、电容器和半导体稳健增长。我们预计氟化工 25Q1 利润 1.7-1.8 亿元，同比增长 10%+，Q1 海德福仍亏损 0.2 亿元左右，全年看我们预计海德福亏损收窄至 0.6 亿元，我们预计氟化工增长 20% 贡献 8-9 亿利润。电容器和半导体化学品我们预计全年贡献 1.5-2 亿元利润，其中 Q1 合计贡献利润 0.4-0.5 亿元，环比持平左右。

费用管控良好、Q1 经营性净现金流承压。公司 25 年 Q1 期间费用 2.3 亿元，同环比 +6%/-5.3%，费用率 11.5%，同环比 -2.8/+0.3pct；经营性现金流 -2.9 亿元，同环比 -28.8%/-128.4%；25 年 Q1 资本开支 2.3 亿元，同环比 -39.7%/-11.1%；25 年 Q1 末存货 11.3 亿元，较年初 +13.1%。

盈利预测与投资评级：我们维持 25-27 年归母净利预测为 13.1/16.2/20 亿元，同比 +39%/+23%/+24%，对应 PE 为 17x/14x/11x，考虑公司氟化工可贡献高增长，我们给予 25 年 25xPE，目标价 43.5 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：销量和盈利水平不及预期，原材料价格波动，新项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 57.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。