开源证券股份有限公司张绪成近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年报 &2025 年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性》，给予山西焦煤买入评级。

山西焦煤 ( 000983 )

煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年报及 2025 一季报，2024 年实现营收 452.9 亿元，同比 -18.4%，归母净利润 31.1 亿元，同比 -54.1%，扣非归母净利润 30.2 亿元，同比 -55.8%；其中 2024Q4 实现营收 122 亿元，环比 +5.9%，归母净利润 2.6 亿元，环比 -70.2%，扣非归母净利润 2.5 亿元，环比 -71.4%。2025Q1 实现营收 90.3 亿元，同比 -14.5%，归母净利润 6.8 亿元，同比 -28.3%，扣非归母净利润 7.3 亿元，同比 -19.1%。我们维持 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 28.9/35.7/37.9 亿元，同比分别 -7.2%/+23.8%/+6.2%；EPS 为 0.51/0.63/0.67 元，对应当前股价 PE 分别为 12.8/10.4/9.8 倍。公司产能有望受益于新拍矿及集团资产注入而提升，维持 " 买入 " 评级。

安监及部分矿井停产致 24 年煤炭产销下滑，价跌叠加成本抬升致吨毛利下滑

煤炭产销量方面，2024 年受安监及沙曲一矿、镇城底矿、吉宁煤业阶段性停产影响，公司煤炭产销量同比下滑，具体来看，2024 年公司原煤 / 洗精煤产量 4722/1678 万吨，同比 +2.5%/-10.9%；2024 年公司商品煤销量 2560 万吨，同比 -20%，其中原煤 / 焦精煤 / 肥精煤 / 瘦精煤 / 贫瘦精煤 / 气精煤 / 洗混煤 / 煤泥销量 56.4%/-20.3%/-17.6%/-12.4%/+88.7%/-16.6%/-35.1%/-17.9%。煤炭售价方面，2024 年公司商品煤平均售价 1037 元 / 吨，其中原煤 / 焦精煤 / 肥精煤 / 瘦精煤 / 贫瘦精煤 / 气精煤 / 洗混煤 / 煤泥售价 386/1544/1690/1171/1041/1019/474/86 元 / 吨，同比 -26.6%/-5.4%/-2.9%/-7.8%/-22.6%/-12.3%/-10.6%/-43.3%。煤炭生产成本方面，2024 年公司煤炭单吨成本 495 元 / 吨，同比 +9.5%。煤炭毛利方面，2024 年公司煤炭单吨毛利 542 元 / 吨，同比 -15.9%。

煤炭主业成长可期，公司高分红回报投资者

（1）煤炭主业成长可期：2024 年 10 月公司以 247.05 亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该煤矿煤种主要为 1/3 焦煤、气煤，规划产能 800 万吨 / 年；作为山西焦煤集团煤炭资产重要上市平台，公司有望借助集团资产注入实现煤炭产能的持续扩张。（2）关停西山热电机组有望减亏：公司控股子公司西山热电（公司持股 91.65%）于 2025 年关停发电机组，西山热电机组装机容量小、发电工艺能耗高，近年来经营业绩处于持续亏损状态，2024 年 1-9 月西山热电净利润 -1.04 亿元，年化净利润 -1.4 亿元，关停有望一定程度上增厚企业业绩。（3）2024 年分红比例下降：2024 年公司分红比例为 40.19%，同比 -26.88%，按照 2025 年 4 月 28 日收盘价计算，对应当前股息率为 3.4%。

风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；产量释放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 15.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 80.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。