中邮证券有限责任公司李媛媛近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点》，给予福瑞达买入评级。

福瑞达 ( 600223 )

l 事件回顾

公司公布 25Q1 季报，25Q1 实现收入 8.8 亿元，同比 -1.6%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比 -14.1%，实现扣非归母净利润为 0.47 亿元，同比 -9.7%。

l 事件点评

颐莲增长靓丽，原料医药平稳。分业务来看，25Q1 化妆品收入 5.3 亿元，同比 -3.3%，其中颐莲收入 2.5 亿元，同比 +25%，瑷尔博士收入 2.4 亿元，同比 -19.7%，公司持续聚焦大单品打造，颐莲喷雾销量同比增长 69%，嘭润水乳销量同比增长 65%，珂谧聚焦 " 胶原抗老 "，实施胶原次抛大单品战略，位居抖音胶原蛋白精华液人气榜。25Q1 医药收入 1.1 亿元，同比基本持平，公司推行 " 产品主理人 + 产品经理 " 双轨制，强化产品全生命周期管理。25Q1 原料及添加剂收入 0.86 亿元，同比 +2.4%，其中透明质酸钠原料同比 +32%。

毛利率优化，研发管理费用率提升拖累盈利能力。25Q1 公司毛利率 +0.5pct 至 51.3%，主要系原料及添加剂毛利率提升及整体结构优化；25Q1 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 35.5%/4.7%/4.8%，分别同比 -0.8pct/+0.6pct/+1.1pct，销售费用投放克制，收入承压带动管理及研发费用率上升，综合归母净利率同比 -0.8pct 至 5.8%。

l 盈利预测及投资建议

公司在手现金充裕，颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点，我们维持盈利预测，预计公司 25 年 -27 年归母净利润分别为 2.9 亿元 /3.3 亿元 /3.7 亿元，对应 PE 分别为 26 倍 /23 倍 /21 倍，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

化妆品销售不及预期；原料及医药盈利改善不及预期；化妆品费用率上升等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.08%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。