民生证券股份有限公司邱祖学 , 李挺近期对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量》，给予厦门钨业买入评级。

厦门钨业 ( 600549 )

事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 351.96 亿元，同比下降 10.66%；归母净利润 17.28 亿元，同比增长 7.88%，扣非后归母净利达 15.19 亿元，同比增长 8.49%。2024Q4，公司实现营收 88.27 亿元，同比减少 10.56%、环比减少 4.13%；归母净利润 3.26 亿元，同比减少 26.11%、环比减少 15.62%；扣非归母净利 2.91 亿元，同比减少 13.32%、环比减少 21.41%。2025Q1，公司实现营收 83.76 亿元，同比增长 1.29%、环比减少 5.11%；归母净利润 3.91 亿元，同比减少 8.46%、环比增长 20.10%；扣非归母净利 3.67 亿元，同比增长 22.08%、环比增长 26.24%。

钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量。1）2024 年公司钨钼业务实现利润总额 25.25 亿元，同比增长 7.55%。2）光伏钨丝快速放量，2024 年光伏钨丝销量达到 1070 亿米，同比增长 41%，光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润 9.42 亿元，同比增长 13.12%。3）钨价强势，2024 年钨精矿价格约 13.69 万元 / 吨，同比 +14.27%，增厚钨矿利润，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现归母净利润 6.30 亿元、同比增长 24.18%。

能源新材料板块：2024 年销量同比增长但盈利承压。1）2024 年公司能源新材料业务实现利润 5.08 亿元，同比 -9.08%。2）2024 年公司钴酸锂产品受益于 3C 行业复苏及新产品 4.5V 高电压钴酸锂持续放量，全年销量 4.62 万吨，同比 +33.52%；三元材料销量 5.14 万吨，同比 +37.45%；但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响，能源新材料板块收入和利润同比下滑。

稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务 2024 年不再并表，磁材结构优化带动板块盈利修复。1）2024 年公司稀土业务实现利润总额 2.41 亿元，同比 +67.44%。2）2024 年公司磁材销量同比增长 16%，由于磁性材料产品加大新能源汽车市场拓展力度，优化订单结构，提升产能利用率，促进内部降本，销量和利润同比大幅增长。稀土金属产品受价格下降影响，收入和利润同比下降。3）由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务 2024 年不再纳入合并报表范围。

25Q1 钨价环比保持平稳，光伏需求略有放缓。1）钨价维持稳定，25Q1 钨精矿价格约 14.30 万元 / 吨，环比 +0.50%；光伏钨丝需求略微放缓，25Q1 细钨丝销量 325 亿米，同比下降 5%，同时公司为加快钨丝渗透率提升，对光伏钨丝的价格做进一步下调，销售收入同比下降 28%；25Q1 钨钼板块实现利润总额 5.28 亿元，同比 -2.35%。2）能源新材料板块，钴酸锂出货同比显著增加，25Q1 钴酸锂产品销量 1.23 万吨，同比 +47%，25Q1 实现利润总额 1.24 亿元，环比增长 8.52%。3）稀土板块，25Q1 实现利润总额 0.66 亿元，同比 +65.10%。主要系磁性材料销量同比增长 49%，营业收入同比增加 35%。

投资建议：公司光伏钨丝持续放量，叠加钨价上涨增厚矿端利润，同时公司三个板块业务均有扩产在建项目，未来成长可期。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 20.36/22.24/24.07 亿元，对应现价，2025-2027 年 PE 依次为 14/13/12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.39%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。