国金证券股份有限公司袁维 , 何冠洲近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《国际支撑增长，国内需求逐步复苏》，给予迈瑞医疗买入评级。

迈瑞医疗 ( 300760 )

业绩简述

2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入 367.26 亿元，同比 +5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比 +0.74%；扣非归母净利润 114.42 亿元，同比 +0.07%。

公司同时发布 2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入 82.37 亿元，同比 -12.12%；实现归母净利润 26.29 亿元，同比 -16.81%；实现扣非归母净利润 25.31 亿元，同比 -16.68%。

经营分析

国际业务支撑公司增长，高端产品持续突破。2024 年国内市场因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素，公司国内业务同比下降 5.10%。但得益于公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，国际业务增长 21.28%，占整体收入比重提升至约 45%。分业务来看，生命信息与支持业务实现收入 135.57 亿元，同比 -11.11%，其中微创外科业务同比增长超过 30%。体外诊断业务实现收入 137.65 亿元，同比 +10.82%，国际体外诊断业务同比增长超过 30%。仪器装机速度维持较高水平，MT8000 全实验室智能化流水线全年装机近 190 套，化学发光仪器装机达 1800 台，其中近六成为高速机。医学影像业务实现收入 74.98 亿元，同比 +6.60%，超高端超声系统 Resona A20 上市首年实现超 4 亿元收入，公司国内超声市占率首次超过 30%，进一步巩固了市占率第一的行业地位。

一季度国内市场需求环比恢复，未来有望迎来拐点。公司一季度国际业务同比增长不到 5%，但考虑到去年同期业务基数高，国际业务综合过去两年的复合增速仍然超过了 15%，占比提升至约 47%。从国内市场来看，2024 年 12 月份以来医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势，虽然一季度国内业务同比下降超过 20%，但环比去年四季度增长了 50% 以上。随着一季度以来医疗设备更新项目逐步启动，医疗设备的月度招标数据今年呈现出持续改善的趋势，国内业务有望在今年三季度迎来重大拐点。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 134.05、155.65、180.62 亿元，同比 +15%、+16%、+16%，现价对应 PE 为 19、17、14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 344.0。

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