天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 袁昊近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《业绩持续快速增长，在手订单充沛有望受益深海科技推动》，给予亨通光电买入评级。

亨通光电 ( 600487 )

事件：

亨通光电发布 24 年报及 25 年一季报。24 年实现营业收入 600 亿元，同比增长 25.96%；实现归母净利润 27.7 亿元，同比增长 28.57%。25Q1，公司实现营业收入 133 亿元，同比增长 12.58%，实现归母净利润 5.57 亿元，同比增长 8.52%，实现扣非净利润 5.46 亿元，同比增长 32.67%

24 年归母净利润逐季维持 30% 左右增速：

公司 24 年 Q1-Q4 每个季度均实现归母利润接近 30% 增长，业绩兑现强。24Q4 来看，公司实现营业收入 175.9 亿元，同比增长 40.45%，实现归母净利润 4.54 亿元，同比增长 29.82%。

分业务来看，光通信业务实现收入 65.6 亿元（YoY-10.95%），智能电网实现 221.8 亿元（YoY+14.68%），海洋能源与通信实现收入 57.4 亿元（YoY+69.6%），工业与新能源智能实现收入 67.7 亿元（YoY+18.11%）。海洋能源与通信业务高速增长，电力与工业新能源智能稳健增长。

25Q1 公司实现营收同比增长 12.58%，扣非净利润实现同比增长 32.67%，公司主营业务盈利水平持续提升。

毛利率主要受光通信板块短期压力

公司 24 年实现毛利率 13.21%，同比下降 2.1pct，主要是受光通信业务毛利率下降（同比减少 3.77pct）拖累。海洋板块业务呈现毛利率提升趋势，实现毛利率 33.53%，同比增加 1.91pct。25Q1 公司实现毛利率 13.62%，季度环比有所改善。

海洋在手订单充沛，受益深海科技有望持续快速增长

截至 2025 年一季报，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 180 亿元。公司在海风板块是国内头部厂商，去年在海南、山东、广东等地斩获订单，同时海外持续成功中标欧洲、东南亚、南亚、东亚、中东、中北美洲等项目。2025 年，受益于海南、江苏等项目有望持续推动，公司海洋业务有望延续高增。

同时，海洋通信领域，子公司亨通华海在全球范围内拥有领先市场地位，是全球前四具备成熟的跨洋洲际海底光缆通信网络综合解决方案能力和万公里级超长距海底光缆系统项目交付经验的唯一中国企业，截至 2025 年一季报，该业务相关在手订单金额约 80 亿元。受益于深海科技推动，以及全球数据互联对于跨洋海光缆需求的带动，有望持续快速增长。

海外非美地区全面布局

海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借 " 一带一路 " 东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼 PT Voksel、南非 Aberdare、西班牙 Cablescom、葡萄牙 Alcobre 等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立 12 家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖 150 多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司 25-26 年归母净利润为 35/43 亿元，预计公司 27 年归母净利润为 51.5 亿元，对应 25-27 年 PE 估值分别为 11/9/7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 34.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。