中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 何伟近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《坚定初心，供应链全球化应对关税风险》，给予新宝股份买入评级。

新宝股份 ( 002705 )

核心观点

公司公告：2024 年营业收入 168 亿元，同比 +14.8%；归属于母公司净利润 10.53 亿元，同比 +7.7%。2024 年分红率 34.4%。2024Q4 营收 41 亿元，同比 +6.2%；归母净利润 2.68 亿元，同比 +11.1%。2025Q1 营业收入 38 亿元，同比 +10.4%；归属于母公司净利润 2.47 亿元，同比 +43.0%（主要是 2024 年非经常性损益影响导致基数偏低）；扣非后净利润 2.45 亿元，同比 +15.3%。

出口延续良好趋势，但 4 月开始遭遇美国关税风险：

1）2024 年国外收入 132 亿元，同比 +21.7%；2025Q1 国外收入 30 亿元，同比 +15.8%。海外收入增长趋势良好，其中欧洲和美国是重要市场。

2）由于 4 月以来美国关税风险，公司中国工厂针对美国的生产受影响，印尼一期产能加紧出货，并积极建设印尼二期。预计三季度美国小家电渠道库存偏低，或从东南亚地区补库存。全年看，美国关税导致的需求波动在可控范围内。

3）2025Q1 末，在建工程 9 亿元，处于历史高位，增量主要是印尼工厂建设。

内销小幅下滑，但补贴政策开始惠及小家电：

1）受中国小家电市场需求下滑影响，公司 2023、2024 年内销收入连续两年下滑，分别同比 -3.2%、-4.4%；其中 2023 年、2024 年自主品牌收入同比 -6.1%、-8.3%。

2）2025Q1 国内收入 8.6 亿元，同比 -4.9%，依然有所下滑。但伴随较多地方政府将小家电品类纳入补贴范围，小家电内需改善。虽然摩飞由于价格偏高继续下滑，但东菱、百胜图增长。

坚定初心，继续争做全球消费电器供应链龙头：

1）由于公司对美国出口占比较高，当前市场担忧美国针对进口自中国产品的高关税将导致公司业绩受较大负面影响。

2）我们考虑到，剔除中国市场，目前全球小家电产能稀缺。未来东南亚的小家电产能将快速释放，但主要是新宝这样的中国小家电龙头。我们判断，未来中国龙头为主的小家电供应链不会改变，美国市场下半年也将补库存。

3）公司将继续争做全球消费电器供应链龙头，供应链全球化，品类多元化。公司于 2024 年设立了电器研究院，未来会在巩固提升现有厨房电器、家居电器等优势产品的基础上，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 181/204/228 亿元，分别同比增长 7.5%/13.1%/11.3%，归母净利润 12/14/17 亿元，分别同比增长 17.9%/16.1%/15.3%，EPS 分别为 1.53/1.78/2.05 元每股，当前股价对应 8.5x/7.3x/6.3xP/E。考虑到公司偏低的估值水平，以及全球化的供应链优势，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：美国关税风险；汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.72。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。