国金证券股份有限公司樊志远近期对华海清科进行研究并发布了研究报告《平台化布局优势显著，业绩稳定成长》，给予华海清科买入评级。

华海清科 ( 688120 )

业绩简评

2025 年 4 月 28 日公司披露 2024 年报及 25 年一季报，公司 24 年实现营收 34.06 亿元，同比 +35.82%；实现归母净利润 10.23 亿元，同比 +41.40%；1Q25 实现营收 9.12 亿元，同比 +34.14%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比 +15.47%。公司在 CMP 市场占有率和销售规模持续提高，保障了经营业绩的稳步增长。

经营分析

公司产品先进封装核心设备，下游高景气度扩产有望驱动业绩成长。公司主打产品均是芯片堆叠、先进封装技术的关键核心装备。当前，在 AI 大模型迭代加速与高性能计算需求爆发背景下，HBM 及 CoWoS 为代表的先进封装工艺，成为了突破传统芯片性能瓶颈的关键路径。根据公司年报及 Yole 预测，全球先进封装市场规模将从 2023 年的 378 亿美元增长至 2029 年的 695 亿美元，复合年增长率为 10.7%，下游增速显著，有望驱动公司业绩成长。

持续推进新产品工艺开发，构建 " 装备 + 服务 " 成长护城河。公司着重 " 装备 + 服务 " 的平台化战略布局，业务包括 CMP 装备、减薄装备、划切装备、边缘抛光装备、离子注入装备、湿法装备、膜厚测量装备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等。

1）CMP 设备：UniversalH300 已获得批量重复订单，并实现规模化出货；面向第三代半导体的专用设备已发往客户验证。部分先进制程 CMP 装备在国内多家头部客户实现全部工艺验证。

2）减薄设备：12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile – GP300 已实现多台验收，满足客户批量化生产需求；12 英寸晶圆减薄贴膜一体机 Versatile – GM300 验证进展顺利。

3）离子注入设备：公司完成对芯嵛公司的控股权收购，目前实现商业化产品为低能大束流离子注入装备，已实现多台验收，后续将积极推进更多品类离子注入装备的开发验证。

4）关键耗材与维保业务：客户产线利用率及公司 CMP 装备保有量均在提升，耗材零部件、抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年实现营收 46/58/69 亿元，同比增长 35%/26%/19%；归母净利润 14.3/17.9/21.3 亿元，同比增长 40%/25%/19%，对应 PE 为 28/22/19 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 218.85。

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