开源证券股份有限公司刘呈祥 , 吴文鑫近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行 2025 年一季报点评：存贷增速提升，资产质量平稳》，给予光大银行增持评级。

光大银行 ( 601818 )

营收结构改善，利润增速保持平稳

光大银行 2025 年一季度实现营收 330.86 亿元（YoY-4.06%），营收降幅边际收窄；归母净利润 124.64 亿元（YoY+0.31%），盈利增速相对平稳。收入结构更加均衡，2025Q1 单季实现净利息收入 225.38 亿元（YoY-6.84%），虽同比下降但降幅较 2024 年全年有所收窄；2025Q1 单季实现非息收入 105.48 亿元（YoY+2.46%），主要中收和投资净收益均同比正增长贡献。考虑到实体需求有待恢复、银行业净息差仍有下降压力，我们维持其 2025-2027 年盈利预测，预计光大银行 2025-2027 年归母净利润分别为 417/418/424 亿元，同比增速分别为 +0.05%/+0.20%/+1.51%；当前股价对应 2025-2027 年 PB 分别为 0.45/0.44/0.42 倍。由于其资产质量平稳、分红比例较高，维持 " 增持 " 评级。

存贷增速均边际上升，资负结构更加均衡

光大银行 2025Q1 末贷款本金总额 4.11 万亿元，较年初增长 5.24%，增速高于 2024 年四个季度，贷款放量有所加快。吸收存款方面，2025Q1 末存款余额为 4.27 万亿元，同比增加 3.49%，逆转了 2024Q2-Q4 连续三个季度的同比负增长，资负结构更加均衡，更好匹配贷款的增长。高息存款收紧后，2024 年光大银行存款成本率同比下降 14BP 至 2.18%，部分对冲了资产端收益率下降的影响，预计随着存款增长加快，负债压力减轻，净息差降幅或继续收窄。

不良率环比持平，高分红 + 低估值属性较强

2025Q1 末不良率继续保持在 1.25%，资产质量总体稳健。拨备覆盖率 174.44%，较 2024 年末下降 6.15pct。随着贷款加速放量，核心一级 / 一级 / 资本充足率分别为 9.40%/11.48%/13.50%，较 2024 年末分别下降 0.42pct/0.50pct/0.63pct。2024 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至 30.14%，较 2023 年明显提升（2023 年为 28.41%）；截至 2025-04-28 股息率为 4.86%，在上市银行中处于前列，高分红属性彰显；截至 2025-04-28 的 PB 为 0.48，估值提升可期。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.85。

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