民生证券股份有限公司周泰 , 陈立近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：归母净利润同比增长，土储货值足够支撑发展》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

营收同比微降，归母净利实现正增长。2024 年公司实现营收 691.52 亿元，同比下降 1.83%；截至 2024 年底，公司实现归母净利 25.46 亿元，同比提升 0.66%。2024 年公司房地产销售实现 12.47% 的毛利率，同比 2023 年下降 3.96 个百分点，主要因 2024 年结算的主要项目为 2020 年、2021 年获得的项目，该等项目因存在自持等原因导致毛利率较低，预计随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。

销售金额位列全国前十，土储货值充足。2024 年公司实现销售金额 1116.3 亿元，位列克而瑞行业销售金额排名第 9 位，首次进入克而瑞全国房企 TOP10 阵营，排名较 2023 年提升 2 位，同时也成为 TOP10 中唯一的民营房企，在大本营杭州，公司已连续 7 年荣获杭州市场销售冠军；截至 2024 年底，公司尚未结算的预收房款为 1253 亿元，公司对于 2025 年的销售目标定位在 1000 亿左右，因此足以支持未来公司的营收规模；截至 2024 年底，公司在建和拟建总建筑面积 997.64 万方，尚未领取施工许可证项目建筑面积为 61.14 万方，土储规模充足，为公司未来可持续发展提供有力保障。

债务结构逐渐优化，融资成本不断下降。截止 2024 年末，公司权益有息负债 305 亿元，较年初下降 55 亿元，权益货币资金余额 327 亿元，较年初上升 10.47%，公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债；公司并表有息负债规模 374.34 亿元，较上年末下降 40.83 亿元，其中银行贷款占比 83.2%，直接融资占比 16.8%，债务结构清晰；扣除预收款后的资产负债率为 57.88%，净负债率为 0.57%。债务期限构成上，短期债务为 103.68 亿元，占比仅为 28%，低于期末货币资金（371.4 亿元），现金短债比为 3.58 倍，可有效覆盖短期债务；截至 2024 年底，公司平均融资成本为 3.4%，较上年末下降 0.8 个百分点，融资成本持续下降。

保持理性土地投资，持续深耕杭州。截至 2024 年底，公司新增项目计容建筑面积合计 187 万平方米，权益土地款 224.4 亿元，新增土地储备项目 23 个，其中杭州 22 个、南京 1 个，杭州土地市场占有率 37%，继续保持领先地位；截至 2024 年底，公司土地储备中杭州占 70%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比 20%，浙江省外占比 10%。

投资建议：公司作为民营企业龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测 2025-2027 年营收分别达 702.31 亿元 /725.33 亿元 /751.87 亿元，同比增长 1.6%/3.3%/3.7%；2025-2027 年 PE 倍数为 9/7/5。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。