太平洋证券股份有限公司周豫近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地》，给予亿帆医药买入评级，目标价 15.0 元。

亿帆医药 ( 002019 )

事件：

4 月 27 日晚，公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 51.60 亿元，同比增长 26.84%，归母净利润为 3.86 亿元，同比增长 170.04%，扣非后归母净利润为 2.48 亿元，同比增长 146.58%。

点评：

全年收入和利润端均实现高速增长，Q4 利润环比减少受计提减值损失影响。2024 年公司收入端营收实现 51.60 亿元，同比增长 26.84%，主要系公司自研及引进医药产品陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加所致，其中医药收入 42.60 亿元，同比增长 37.51%；原料药收入 7.18 亿元，同比下降 10.21%。利润端归母净利润为 3.86 亿元，同比增长 170.04%，扣非后归母净利润为 2.48 亿元，同比增长 146.58%，实现高速增长。单季度来看，公司 Q4 实现收入 13.02 亿元，同比增长 14.39%，归母净利润为 0.20 亿元，同比增长 102.81%，扣非净利润为亏损 0.04 亿元，单季度利润端环比减少主要系 Q4 计提减值损失 9,334.78 万元所致。

公司毛利率略有下滑，资产减值损失收窄 7.82 亿元。2024 年，公司整体毛利 24.47 亿元，毛利率达 47.42%，比去年略微下滑 0.42pct。同时，期间费用率下降明显，其中销售费用率为 23.66%，同比下降 3.85%；管理费用率为 7.91%，同比下降 1.52%；研发费用率为 5.66%，同比下降 2.02%。公司 2024 年资产减值损失 1.05 亿元，同比收窄 7.82 亿元，受此影响整体利润端改善显著。

创新生物药商业化持续落地，大分子新产品研发有序推进。公司 2024 年继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程。截至 2024 年底，公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等 34 个国家获准上市销售，并已于 2024 年 10 月底开始陆续向境外德国、希腊和塞浦路斯市场发货。实现对外发货超过 27 万支。公司在 F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验方面持续推进；同时，就 F-652 治疗酒精性肝病（AH）II 期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流，并得到认可；F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的 II 期临床试验获得美国 FDA 默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司相继完成了创新药 N-3C01 项目的立项，B02、B06、B10 项目申报批的生产，及 B06 项目 pre-IND 沟通与 B07 项目药学及非临床对比研究。

盈利预测与投资建议：我们预测公司 2025/2026/2027 年收入为 64.17/74.23/85.20 亿元，同比增长 24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为 7.21/9.12/11.33 亿元，同比增长 86.80%/26.50%/24.30%。对应当前 PE 为 19/15/12X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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