民生证券股份有限公司张骁瀚 , 黄文鹤近期对德邦股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：快运业务驱动营收稳步增长，成本管控成效显著》，首次覆盖德邦股份给予买入评级。

德邦股份 ( 603056 )

事件概述：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报及 25 年一季报，营收保持增长，25Q1 归母净利承压。

2024 年，1）收入端：公司实现营业收入 403.63 亿元，同比 +11.26%；实现归母净利润 8.61 亿元，同比 +15.41%；实现毛利率 7.6%，同比 -1.0pct；2）利润端：24 年公司实现归母净利润 8.6 亿元，同比 +15.4%；实现归母净利率 2.1%；扣非后归母净利 6.4 亿元，同比 12.2%；实现扣非归母净利率 1.6%。

2025Q1，公司 25Q1 实现营收 104.1 亿元，同比 +12.0%，实现毛利率 4.0%，同比 -2.4pct；实现归母净利润 -0.7 亿元，同比 -173.7%。

费用率方面，24 年及 25Q1 公司各项费用得到有效管控。1）2024 年公司期间费用为 22.2 亿元，同比 -7.0%；期间费用率为 5.5%，同比 -1.1pct；财务 / 管理 / 研发 / 销售费用率分别为 +0.3%/+3.1%/+0.5%/+1.7%，同比分别 -0.1pct/-1.2pct/-0.2pct/+0.4pct。2）2025 年一季度，公司期间费用为 5.2 亿元，同比 -9.3%；期间费用率为 5.0%，同比 -0.5pct；财务 / 管理 / 研发 / 销售费用率分别为 +0.2%/+2.5%/+0.3%/+1.9%，同比分别 -0.1pct/-1.5pct/-0.2pct/+0.3pct。

分业务结构看，快运业务驱动营收增长。1）快运业务，快运为公司的核心业务，2024 年全年实现营业收入 364.6 亿元，同比 +13.0%，快运业务收入占公司总营收比达 90.3%。25Q1 实现板块营收 94.5 亿元，同比 +12.9%，剔除网络融合项目收入后，快运收入同比增长 15.9%。2）快递业务，2024 年公司快递业务板块实现营收 21.9 亿元，同比 -19.7%。25Q1 实现板块营收 4.8 亿元，同比 -11.0%。

加强自动化建设，服务质量显著提升。1）自动化水平提升，截至 25 年一季度，公司投入使用自动化设备场地 47 个、投入使用即装即卸设备场地 94 个，25Q1 公司主营产品破损率持续改善，同比 -36.0%。2）持续优化收派和运输环节，服务质量显著提升，25Q1 公司上楼投诉率同比 -61.9%，妥投率同比提升 2.6pct，客户万票有责投诉率同比 -28.9%。截至 25Q1，公司自有干支线车辆 16,036 辆，干线线路拉直 123 条，全程履约率同比 +2.1pct；快递员末端收派四轮车 2.9 万辆，乡镇覆盖率达 95.0%。

投资建议：我们预计公司 25-27 年实现营业收入 456、490、529 亿元，同比增速分别为 13.0%、7.3%、8.1%，归母净利润 9.0、9.8、10.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、14、12 倍。公司深耕快运业务近 30 年，拥有行业领先的网络布局、市场渠道、服务体验、运营管理模式，竞争优势显著，看好公司中长期发展。首次覆盖，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：快运市场价格竞争加剧，下游需求不及预期，网络融合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。