平安证券股份有限公司徐碧云近期对新洁能进行研究并发布了研究报告《优化产品结构、市场结构和客户结构，业绩实现稳健增长》，给予新洁能增持评级。

新洁能 ( 605111 )

事项：

公司公布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 18.28 亿元，同比增长 23.83%；归属上市公司股东净利润 4.35 亿元，同比增长 34.50%。2025 年一季度公司实现营收 4.49 亿元，同比增长 20.81%；归属上市公司股东净利润 1.08 亿元，同比增长 8.20%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.651 元（含税），预计派发现金红利 26,969,562.05 元（含税）。

平安观点：

积极应对市场变化和响应客户需求，公司业绩稳健增长：2024 年公司实现营收 18.28 亿元（+23.83%YoY），归母净利润为 4.35 亿元（+34.50%YoY），主要系公司积极应对市场变化和响应客户需求，积极筹划并寻找更多的新市场新客户机会，利用技术和产品优势、产业链优势等，优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品大量销售至新能源汽车和充电桩、AI 服务器和数据中心、智能机器人、无人机、光伏储能等领域头部客户，进一步扩大了公司在中高端市场的应用规模及影响力。2024 年公司整体毛利率和净利率分别是 36.42%（+5.67pct YoY）和 23.57%（+2.05pct YoY）。从费用端来看，2024 年公司期间费用率为 8.38%（+2.18pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为 1.35%（+0pct YoY）、3.03%（+0.17pctYoY）、-1.68%（+2.25pct YoY）和 5.67%（-0.24pct YoY）。2025Q1 单季度，公司实现营收 4.49 亿元（+20.81%YoY，-5.01%QoQ），归母净利润 1.08 亿元（+8.20%YoY，+5.76%QoQ），扣非归母净利润 1.04 亿元（+24.61%YoY，+31.17%QoQ）。Q1 单季度的毛利率和净利率分别为 36.58%（+1.82pct YoY，+0.61pct QoQ）和 23.88%（-2.72pct YoY，+2.45pct QoQ）。

优化产品结构、市场结构和客户结构，SGT-MOSFET 快速增长：从产品结构上来看，1）SGT-MOSFET 为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，实现营收 7.80 亿元（+43%YoY），销售

iFinD，平安证券研究所

占比从 37.11% 增长到 42.86%。在 AI 算力服务器领域，利用第三代 SGT-MOSFET 平台的高性能优势，加快产品推广，已经在代表客户中通过试产，后续会快速上量；一季度订单较好增长，公司积极跟进客户需求，相关产品继续扩充产能增加供货，保证已有销售并进一步拓展其他新兴市场，预计 2025 年 SGT 产品的销售量仍会继续提升。2）SJ-MOSFET 实现营收 2.16 亿元（+17.35%YoY），销售占比从 12.52% 降至 11.86%；3）IGBT 实现营收 2.75 亿元（+3.17%YoY），销售占比从 18.09% 降至 15.08%；4）Trench-MOSFET 实现营收 5.27 亿（+16.23%YoY），销售占比从 30.84% 降至 28.96%。此外，公司一方面积极响应原有市场客户需求，加强客户黏性以促进更多产品料号的导入；另一方面，公司继续挑战高端应用市场，开拓多家海内外客户，应用领域涉及 AI 人工智能、机器人、高端服务器、汽车电子、无人机等，深度绑定国内新能源光储领域头部客户，以可靠的产品，优质的服务，加强客户对公司品牌的认可度。从市场结构和客户结构来看，工业自动化、汽车电子、光伏储能、泛消费、AI 算力及通信、机器人、智能短交通的营收占比分别为 35%、18%、15%、15%、9%、4%、4%。

投资建议：公司主营业务为 MOSFET、IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，构建了 IGBT、SGT MOSFET、SJ MOSFET、Trench MOSFET 四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动 IC、电源管理 IC、IPM 智能功率模块、MCU 等产品，目前产品型号近 4000 款，电压覆盖 12V~1700V 全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G 通讯、智能机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等。根据公司最新财报，我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 5.44 亿（前值为 5.89 亿元）、6.64 亿元（前值为 6.98 亿元）、8.11 亿（新增），EPS 分别为 1.31 元、1.60 元和 1.95 元，对应 4 月 25 日收盘价 PE 分别为 23.7X、19.5X 和 15.9X，考虑到公司后续新品开发推广情况以及在功率器件领域持续开拓中高端市场和重点客户，维持公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，如若下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT 属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）成本上涨的风险：如果公司主要供应商成本上涨，则可能导致公司的业绩受到不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。