太平洋证券股份有限公司程晓东 , 李忠华近期对生物股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：2024 年动保行业竞争加剧，公司产品毛利率承压》，给予生物股份买入评级。

生物股份 ( 600201 )

事件：公司近日公布 2024 年年报，2024 年公司实现营收 12.55 亿，同比减少 21.45%，实现归母净利润 1.09 亿，同比减少 61.57%，扣非归母净利润为 0.49 亿，同比减少 80.55%。

2024 年公司产品毛利率下降超预期：2024 年，受养殖行业周期及产能去化影响，叠加下游客户的降本诉求，动保行业竞争加剧，公司产品价格下降、毛利下滑较为严重，生物制药毛利率为 54.66%，同比下滑 4.57%; 公司主要产品口蹄疫疫苗销量同比降低 10.72%，布病疫苗同比下滑 1.88%，猪圆环疫苗和猪伪狂犬疫苗销量分别同比增加 52.17% 和 28.25%。

2025 年预期产品毛利率稳中有升，业绩迎来触底反弹：在养殖行业低周期、养殖结构持续调整的背景下，公司以核心产品为战略支点，充分发挥多产品、全品类优势，稳固口蹄疫疫苗、圆环疫苗、布病疫苗等大单品为压舱石，多产品协同增长的多元化发展模式。近年来，公司全力推动宠物产品线的扩充与完善，拓展线上线下销售渠道，为宠物疫苗业务的快速发展营造条件。2025 年下游养殖业景气度好转，动保产品价格战已经结束，预计公司主要产品的毛利率将会稳中有升。

盈利预测及估值：我们预计公司 2025-2027 年营收分别达到 15.69 亿、18.51 亿、20.73 亿，归母净利润分别为 2.83 亿、3.23 亿、3.39 亿，分别为 0.25 元、0.29 元和 0.3 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品价格持续下降，重大动物疾病、市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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