国金证券股份有限公司袁维近期对大参林进行研究并发布了研究报告《短期调整后，业绩恢复态势良好》，给予大参林买入评级。

大参林 ( 603233 )

2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现收入 264.97 亿元（同比 +8.0%），实现归母净利润 9.15 亿元（同比 -21.6%），实现扣非归母净利润 8.85 亿元（同比 -22.4%）。

公司同时发布 2025 年一季报。2025 年 Q1 公司实现收入 69.56 亿元（同比 +3.0%），实现归母净利润 4.60 亿元（同比 +15.5%），实现扣非归母净利润 4.55 亿元（同比 +14.8%）。

经营分析

门店优化、收入端增速暂缓，调整期过后利润有望稳健增长。24 年公司新开自建门店 907 家，并购门店 420 家，加盟门店 1885 家，同时动态优化门店网络，24 年关闭门店 733 家，24 年行业处于调整期，优化门店网络有助于后续更良性增长。25 年 Q1，公司净增门店 69 家，其中：新开门店 54 家，并购 0 家，加盟店 189 家，关闭门店 174 家。截至 Q1 末，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6239 家）。公司在加盟端持续发力，推动 " 直营式加盟 "，提升品牌影响力的同时，有望助力业绩稳健增长。

中西成药持续增长，省外市场稳步提升。25 年 Q1，公司业务中增长最快的是中西成药类，其收入约为 53.2 亿元，同比 +5.80%，作为必选消费以及药店的引流品，其需求较为稳定。中参药材、非药品同比有所下滑。区域拓展方面，公司深耕华南地区，华南地区收入基本持平，但在省外市场，如东北、华北、西北及西南地区取得了较高的增速，其营收同比 +10.70%。公司前期进行市场的广覆盖，后续发展有望通过持续下沉市场，进一步提升省外规模。

盈利预测、估值与评级

经历 24 年调整期后，我们看好公司业绩逐步回归正常增长轨道，预计公司 25-27 年归母净利润分别为 11.0/13.2/15.2 亿元，分别同比增长 20.1%/19.8%/15.3%，25-27 年 EPS 分别为 0.96/1.16/1.33 元，现价对应 PE 分别为 17/15/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.5%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。