太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《南京银行 2024 年年报及 2025 年一季报点评：扩表动能充足，开门红表现出色》，给予南京银行买入评级。

南京银行 ( 601009 )

事件：南京银行发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营收 502.73 亿元，同比 +11.32%；实现归母净利润 201.77 亿元，同比 +9.05%；加权平均 ROE 为 12.97%，同比 -0.15%。2025 年一季度，公司实现营收 141.90 亿元，同比 +6.53%；实现归母净利润 61.08 亿元，同比 +7.06%。2024 年每股分红合计 0.56 元，静态股息率达 5.35%。

资产规模稳步增长，开门红表现出色。截至 2024 年末，公司贷款总额为 1.26 万亿元，同比 +14.31%，其中对公贷款、个人贷款分别为 9362.04、3101.94 亿元，同比分别 +14.86%、+12.75%；公司存款总额 1.50 万亿元，同比 +9.26%，其中对公存款、个人存款分别为 10193.69、4764.98 亿元，同比分别 +8.14%、+11.69%。一季度公司开门红情况良好，截至 2025 年一季度末，公司贷款总额、存款总额分别为 1.35、1.66 万亿元，较年初分别 +7.14%、+10.77%。

息差韧性充足，以量补价驱动利息净收入正增。2024 年公司净息差为 1.94%，同比 -10bp，降幅明显小于行业水平；其中生息率、付息率分别为 4.00%、2.36%，同比分别 -22bp、-13bp，负债成本压降对息差形成支撑。息差韧性好叠加贷款扩张快，利息净收入实现同比正增，2024 年利息净收入同比 +4.62% 至 266.27 亿元。2025 年一季度，公司利息净收入为 77.52 亿元，同比 +17.80%，预计主要系 2024 年一季度 LPR 调降导致基数较低。

投资收益支撑营收增长，成本精细化管理见效。非息收入方面，2024 年公司手续费及佣金净收入、投资收益（投资净收益 + 公允价值变动收益）分别为 25.93、209.95 亿元，同比分别 -28.55%、+26.99%；2025 年一季度，公司手续费及佣金净收入、投资收益同比分别 +17.98%、-13.73% 至 17.43、46.07 亿元。公司降本增效、精细化管理持续见效，2024 年、2025 年一季度成本收入比分别为 28.08%、23.80%，同比分别 -2.39pct、-0.04pct。

资产质量稳定，风险抵补能力充足。2024 年，公司不良率、关注类分别为 0.83%、1.20%，同比 -7bp、+3bp，环比持平、+6bp；对公贷款和个人贷款不良率均有改善，母行对公贷款、个人贷款不良率分别为 0.66%、1.29%，同比 -4bp、-21bp；拨备覆盖率同比 -25.31pct，但仍处于 335.27% 的高位水平。2025 年一季度，公司不良率、关注类分别为 0.83%、1.15%，环比分别持平、-5bp；拨备覆盖率为 323.69%，环比 -11.58pct。

盈利预测：公司扩表动能充足，成本精细化管理持续见效，业绩表现保持在同业前列。预计 2025-2027 年公司营业收入为 532.54、567.84、606.96 亿元，归母净利润为 217.12、234.26、253.92 亿元，每股净资产为 18.76、21.09、23.41 元，对应 4 月 24 日收盘价的 PB 估值为 0.56、0.50、0.45 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：经济修复不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.16。

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