开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对生物股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩短期承压，持续创新厚积薄发》，给予生物股份买入评级。

生物股份 ( 600201 )

业绩短期承压，持续创新厚积薄发，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营收 12.55 亿元 ( -21.45% ) ，归母净利润 1.09 亿元 ( -61.58% ) ，归母净利润下滑系行业竞争加剧，产品价格下降、毛利下滑叠加公司继续保持高强度研发投入。2025Q1 营收 3.52 亿元 ( +1.06% ) ，归母净利润 0.76 亿元 ( -27.57% ) 。行业竞争加剧，公司短期业绩承压，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.51/3.48/4.48（2025-2026 年原预测分别为 3.80/4.55）亿元，对应 EPS 分别为 0.22/0.31/0.40 元，当前股价对应 PE 为 31.4/22.6/17.5 倍。公司业绩短期承压，但持续创新厚积薄发，新品储备充足，维持 " 买入 " 评级。

经营短期承压，大单品市占率稳固

2024 年公司毛利率 / 净利率分别为 53.86%/8.30% ( -5.33pct/-9.04pct ) ，2025Q1 毛利率 / 净利率 54.53%/21.96% ( -6.27pct/-8.66pct ) 。2025Q1 销售 / 管理 / 财务费用率 15.00%/11.69%/-3.60% ( +2.29pct/+2.84pct/+0.65pct ) 。受行业竞争加剧影响，公司短期业绩承压，但公司大单品市占率稳固，公司猪圆环疫苗市占率达 23%，布病苗市占率达 40%。此外公司已有多个大单品于 2024 年批量上市，预计 2025 年贡献业绩增量，预计 2025 年公司反刍支原体苗营收超 0.3 亿元，猫三联疫苗营收超 0.1 亿元，小反刍兽疫疫苗营收超 0.6 亿元，公司新品多点开花贡献增量利润。

重视研发持续创新，新品储备充足厚积薄发

2024 年公司研发投入 1.79 亿元，占营业收入 14.25%。报告期内公司独家取得羊布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1 株）等多个重要单品生产文号，并申报全球第一个猫传腹 mRNA 疫苗。非瘟疫苗方面，公司非瘟亚单位疫苗安全性及有效性达到农业农村部《非洲猪瘟亚单位疫苗免疫效力评价指导原则》规定标准，目前正有序推进评审。公司重视研发创新，新品储备充足，长期成长动能强劲。

风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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