开源证券股份有限公司黄泽鹏近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q1 经营业绩稳健，计划加快门店调改升级》，给予家家悦买入评级。

家家悦 ( 603708 )

公司 2024 年营收维持增长，2025Q1 经营业绩相对稳健

公司发布年报、一季报：2024 年实现营收 182.56 亿元（同比 +2.8%，下同）、归母净利润 1.32 亿元（-3.3%）；2025Q1 营收 49.41 亿元（-4.8%），归母净利润 1.42 亿元（-3.6%）。考虑门店调改影响，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 2.01/2.56/3.08 亿元（2025-2026 年原值 2.57/3.02 亿元），对应 EPS 为 0.31/0.40/0.48 元，当前股价对应 PE 为 36.2/28.5/23.6 倍。我们认为，公司从规模零售向品质零售转型，追求差异化产品和极致供应链，有望持续成长，当前估值合理，维持 " 买入 " 评级。

省外拓展顺利推进，整体盈利能力相对稳定

分地区看，2024 年山东 / 山东省外地区主营收入分别为 139.3 亿元（+2.2%）/29.3 亿元（+7.3%），毛利率分别为 19.1%（-0.5pct）/18.7%（-0.6pct），公司在山东省内稳健发展，省外市场拓展相对顺利。分产品看，生鲜 / 食品化洗 / 百货主营收入分别为 76.1 亿元（+8.0%）/87.0 亿元（+0.2%）/5.4 亿元（-12.3%），毛利率分别为 17.8%（+0.1pct）/19.2%（-0.7pct）/33.6%（-2.0pct），随供应链效率提升，生鲜等核心品类竞争优势得到增强。盈利能力方面，2024 年公司毛利率为 23.3%（-0.6pct），费用方面，销售 / 管理 / 财务费用率分别为 18.5%/2.0%/1.4%，同比 -0.3pct/-0.1pct/+0.0pct；2024 年公司净利率为 0.7%，同比 -0.1pct。

加速推进门店调改，精准优化区域布局

2024 年，公司新开门店 140 家（直营店 49 家、加盟店 91 家），分业态看，综合超市 12 家、社区生鲜食品超市 22 家、乡村超市 2 家、便利店 7 家、零食店和折扣店 97 家。2025 年公司计划加快门店调改升级，从规模零售转向品质零售，从产品思维转向顾客主导，追求供应链效率极致优化。此外，在区域布局上坚持 " 深耕现有区域、聚焦重点区域 " 的思路，加密传统超市业态同时，积极拓展悦记零食店、好惠星折扣店等新兴业态。

风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 5.7%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。