信达证券股份有限公司张晓辉近期对齐鲁银行进行研究并发布了研究报告《齐鲁银行 2024 年报 &2025 一季报点评：业绩表现持续不俗，Q1 开启扩表新篇章》，给予齐鲁银行增持评级。

齐鲁银行 ( 601665 )

事件：4 月 25 日晚，齐鲁银行发布 2024 年报及 2025 一季报：2024 年实现营业收入 124.96 亿元，同比增长 4.55%；实现归母净利润 49.86 亿元，同比增长 17.77%。2025Q1 实现营业收入 31.65 亿元，同比增长 4.72%；实现归母净利润 13.72 亿元，同比增长 16.47%；ROE（年化）12.52%，同比提高 0.27 个百分点，经营效益稳步提升。

点评：

Q1 存贷增速皆较 2024 年末提升，公贷同比高增 18%。截至 2025Q1 末，齐鲁银行资产总额 7164 亿元，同比增长 14.7%。2021 年上市以来，齐鲁银行扩表稳步增长，主要是其夯实对公业务战略支柱作用，深化头部客户拓展，建立省属国企、头雁企业、民营百强企业等重点客户清单，壮大腰部客户规模，丰富产品支撑，加大信贷供给，专精特新企业授信客户达到 1,927 户，增幅 39.64%。拓展机构客户服务，新增各类银政资质 84 项，为近 3,000 家政府机关、事业单位、公立医校等提供综合金融服务。2025Q1 末，齐鲁银行贷款总额 3577 亿元，同比增长 12.6%；存款总额 4625 亿元，同比增长 14.8%，增速较 2024 年末提升。2025Q1 末，齐鲁银行贷款 / 存款比例为 77.3%，较 2024 年末提升，未来贷款投放仍有较大空间。在山东省 " 走在前、挑大梁 " 经济发展浪潮之下，齐鲁银行深耕济南本地及周边地区，2024 年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升。

2025Q1 营收增速再提升，利息净收入回暖、投资收益高增。2025Q1，齐鲁银行实现营业收入 31.65 亿元，同比增长 4.72%，较 2024 年末增速提升 0.17pct。具体来看，2025Q1 利息净收入同比增长 7.9%，较 2024 年增速提升 6.16pct。我们认为，主要是一季度 LPR 并未调降，齐鲁银行在规模效应下，贷款业务创收不弱。我们认为，齐鲁银行息差管控成效显现，贷款增长带动收入提升。非息收入层面，2025Q1 手续费及佣金净收入同比增长 8.6%，投资净收益实现 89.4% 的高增长，贡献业绩。2024 年，齐鲁银行净息差为 1.51%，较 2024 上半年末略低 3BP，降幅收窄。在新发放贷款利率持续下行的背景下，齐鲁银行加强负债成本管控，优化存款结构，下调存款定价，用好再贷款再贴现政策，布局债券发行和同业负债等主动负债，持续引导付息负债成本率下降。后续齐鲁银行有望得益于科创、绿色、县域以及手续费等相关业务收入等增长点，支撑业绩。

Q1 不良率较 2024 年末再降 2bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至 2024 年末，齐鲁银行不良贷款率 1.19%，2025Q1 末不良率再降 2BP 至 1.17%。2024 末拨备覆盖率 322.38%，2025Q1 较 2024 年末提升 19.26pct 至 324.06%，拨备覆盖率持续提升，安全边际较高。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024 年末为 10.75%，较为充足的资本为下一步扩表奠定基础。齐鲁银行于 2022 年 11 月发行可转债，截至 2025 年 4 月 25 日，公司已转股 17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本。

盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为 17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027 年 EPS 分别为 1.21 元、1.43 元、1.69 元。我们维持齐鲁银行 " 增持 " 评级。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.02。

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