东吴证券股份有限公司朱国广近期对太极集团进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：短期业绩承压，持续营销变革下期待触底反弹》，给予太极集团买入评级。

太极集团 ( 600129 )

投资要点

事件：2025 年 Q1，公司实现总营业收入 28.28 亿元（-32.79%，同比减少 32.79%，下同）；归母净利润 0.75 亿（-69.8%），扣非归母净利润为 0.8 亿元（-63.16%）。多种因素影响下，业绩有所承压，但环比 2024 年 Q4，收入及利润端均有所改善。

分业务来看，2025 年 Q1，医药工业实现销售收入 14.67 亿元（-45.52%），主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高所致。分产品来看，消化及代谢用药实现收入 3.5 亿元（-48.75%），其中，藿香正气口服液下滑较多；呼吸系统产品实现收入 5.13 亿元（-48.95%），主要系急支糖浆、散列通等产品下滑所致。神经系统用药表现相对较好，2025 年 Q1 实现收入 1.8 亿元（+14.52%）。此外，2025 年 Q1 公司医药商业实现销售收入 16.18 亿元（-15.31%）；中药材资源板块实现销售收入 1.87 亿元（-24.10%）；大健康及国际板块实现销售收入 0.63 亿元（-49.98%）。截至 2025 年 Q1，公司存货为 25.07 亿元，较 2024Q1 下滑 16%，渠道库存逐步消化。

全面深化改革，积极应对市场环境变化。2024 年，受 2023 年同期高基数及部分产品社会库存较高，以及下属子公司补税影响，致公司营业收入和净利润较同期下降。公司持续深化改革，重点夯实学术赋能及品牌打造。2024 年，公司 13 个品种成功进入 10 项用药指南、19 项专家共识、11 项用药 / 防治方案；其中公司主推的重点核心产品获得了 28 项推荐证据，为院内学术推广夯实基础。品牌打造方面，公司一方面进行年轻化宣传，另一方面全媒体矩阵宣传，精准受众触达。公司持续组织变革，为提高管理效能，重塑营销组织，撤销原营管中心，成立市场中心和销售中心，整合普药产品群和新零售部；将本部职能部门精简至 16 个。公司的营销改革叠加外部环境，短期业绩有所阵痛，但我们认为 2025 年有望边际改善。

盈利预测与投资评级：考虑到客观环境及公司持续改革的影响，我们将 2025-2026 年归母净利润下调由 8.2/10.3 亿元下调为 5.1/6.5 亿元，2027 年预计为 8.2 亿元，对应当前市值的 PE 估值为 23/18/14X。随着公司逐步消化 2025 年上半年的业绩高基数，业绩有望触底反弹，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，政策风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.28。

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