华安证券股份有限公司邓欣 , 成浅之近期对盾安环境进行研究并发布了研究报告《盾安环境 2024 年点评：顺利完成激励目标》，给予盾安环境买入评级。

盾安环境 ( 002011 )

主要观点：

公司发布 2024 业绩：

Q4：收入 33.4 亿（同比 +13.8%），归母净利润 4.0 亿（同比 +100.2%），扣非归母净利润 3.0 亿（同比 +52.2%）；

24 年：收入 126.8 亿元（同比 +11.4%），归母净利润 10.4 亿元（同比 +41.6%），扣非归母净利润 9.3 亿元（同比 +13.2%）。

Q4 盈利超预期高增，全年顺利完成激励目标。

收入分析：

制冷配件：全年收入 +14%，我们预计 Q4 收入 +13% 较 Q3 提速，受益国补拉动，下游空调需求释放。

汽车热管理：全年收入 +72%，我们预计 Q4 收入 +75% 较 Q3 提速，并购大创 + 比亚迪等大客户放量贡献主要弹性。

制冷设备：全年收入 -9%，我们预计 Q4 收入降幅较 Q3 已有收窄，25 年重点发力储能有望重回增长。

利润分析：

Q4 毛利率同比 -0.1pct，四费率同比 +0.1pct，毛利率和费投变化不大。Q4 归母 / 扣非净利率同比 +5.1/+2.3pct，单季利润波动主因此前计提审慎。Q4 归母扣非差异主因节能业务股权转让形成的应收款项减值准备转回约 1 亿，此外信用减值损失冲回增厚利润。

全年拉平来看，毛利率同比 -0.8pct 预计主因原材料和产品结构变化，四费率同比 -0.5pct，归母 / 扣非净利率各 +1.8/+0.1pct，盈利总体稳健。

投资建议：

我们的观点：

家电冷配受益国补，电子膨胀阀等高附加值产品占比有望提升；汽零新能源车型覆盖率已近 50%，深度绑定大客户，新车型放量有望持续贡献弹性。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入 145.1/163.2/179.6 亿元（25-26 年前值 137.8/150.6 亿元），同比 +14%/+13%/+10%，归母净利润 12.2/14.1/15.8 亿元（25-26 年前值 11.8/13.6 亿元），同比 +17%/+15%/+12%；对应 PE10/9/8X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气波动，业务拓展不及预期，原材料成本波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.76%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.45。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。