2023 年，众安在线财产保险股份有限公司 ( 下称 " 众安在线 "，06060.HK ) 曾经凭借确认一次性投资收益约 37.84 亿元，极大地增色了当年财务数据，而如今，受前一年较高的基数影响，公司 2024 年业绩尤其是归母净利润方面大幅 " 缩水 "，就账面数字而言，同比降幅超过了 85%。

证券之星注意到，虽然相较于去年同期经调整后的归母净利润是增长的，但从整体来看，公司去年的承保综合成本率从 95.2% 上升到了 96.9%，上浮 1.7 个百分点。此外保险分部表现不佳，收入增长虽然超过两位数，但承保利润却出现下降，该业务板块呈现了出增收不增利的情况。

受业绩高基数影响，去年净利润下滑超 85%

证券之星注意到，3 月 19 日晚间，众安在线披露的 2024 年年报显示，2024 年，众安在线实现总保费 334.17 亿元，同比增长 13.3%，按保费计位列国内财险行业第八名；实现归属于母公司股东净利润 6.03 亿元，较 2023 年的 40.78 亿元大幅下滑了 85%。

盈利指标的剧烈波动，其原因归结于 2023 年的一次特殊 " 收获 "，2023 年，众安在线扭亏为盈，实现归母净利润 40.78 亿元。不过，这一数据中包括众安国际不再为众安在线的附属公司并入账列为合营公司后确认的一次性投资收益 37.84 亿元。

换言之，真实的净利润表现是相较于去年同期经调整后归母净利润 2.94 亿元增长 105.4%。

此外，作为主要业务板块之一，2024 年，众安在线在健康生态实现总保费 103.38 亿元，同比增长 5.4%，实现保险服务收入 97.38 亿元，同比增长 13.2%；综合成本率为 95.7%，同比增长 8.5 个百分点；赔付率为 39%，同比增长 4.8 个百分点，主要因为产品结构的变化以及续期保费比例提升；综合费用率为 56.7%，同比增长 3.7 个百分点，主要为客户运营和维护 ( 包括人工智能领域 ) 的前期基建投入。

保险分部 " 增收不增利 "，ZA Bank 继续亏损

众安在线主要业务聚焦三大分部，其中，保险分部在中国提供互联网财产保险服务，科技分部向全球保险公司和保险产业链客戶提供科技输出相关服务，银行分部在香港提供数字银行服务。

国金证券研报显示，按业务划分，2024 年众安在线的保险、科技、银行、其他业务净利润分别为 5.9/0.8/-0.9/0.7 亿元，较 2023 年分别 +0.3/+5.5/+1.9/-0.2 亿元。保险业务是公司利润的主要贡献源， 科技板块超预期实现首次扭亏为盈，银行板块减亏但依然处于亏损状态。

证券之星注意到，2024 年，公司保险分部虽然收入增长，但受到赔付率上升的影响，综合成本率上升了 1.7 个百分点至 96.9%，承保利润下降了人民币 2.91 亿元，接近 3 个亿的规模。

此外，作为众安在线旗下子公司 ZA BANK，截至去年末依然未能脱离亏损状态，去年 ZA Bank 实现营收约 5.48 亿港元，同比增长 52.6%；虽然比 2023 年同期减少接近 1.67 亿港元，但净亏损依然高达 2.32 亿港元，。

不过，截至去年末，ZA BANK 上午存款余额同比增长 65.9% 至约 193.99 亿港元，贷款总余额同比增长 7.9% 至约 57.82 亿港元，存贷比为 29.8%。同时，受益于加息周期以及贷款产品的不断丰富，ZA Bank 净息差进一步从 2023 年同期的 1.94% 提升至 2024 年的 2.41%，优于行业平均水平，有研报称该行获将在 2025 年实现扭亏，目前来看有待观察。

承保综合成本率两连升

证券之星注意到，2022 年至 2024 年的三年间，众安在线承保综合成本率分别由 94.2%、95.2% 攀升至 96.9%，累计上升 2.7 个百分点；综合偿付能力充足率则由 299%、240& 骤降至 227%。

对此，众安在线在年报中表示，承保综合成本率较 2023 年同期上升 1.7 个百分点，主要由于综合赔付率上升 1.5 个百分点至 58.3%，而综合费用率上升 0.2 个百分点至 38.6%。

作为衡量保险公司承保业务盈利能力的关键指标，承保综合成本率上升意味着公司在承保业务上的成本逐渐增加，会压缩利润空间，即使保费收入有所增长，但如果成本增长速度更快，就会导致承保利润下降。

综合偿付能力充足率则反映了保险公司偿还债务的能力，是保险公司稳健经营的重要指标。众安在线综合偿付能力充足率由 299% 骤降至 227%，尽管仍高于监管要求，但下降趋势意味着公司抵御风险的能力在减弱，可能面临无法按时足额赔付保单持有人保险金的风险，这将损害公司的信誉和形象，降低消费者对公司的信任度，导致客户流失。

值得一提的是，财报显示，众安在线数字生活生态保费同比增长 28.9% 至 161.97 亿元，贡献总保费 48.5%。其中宠物险保费增速达 129.5%，服务超 600 万宠物主。

然而，该板块综合成本率高达 99.7%，较 2023 年的 99.5% 再次上升，已经进一步逼近承保亏损边缘。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )