财联社 4 月 16 日（编辑 杨斌）1.3 万亿超长期特别国债的发行安排正式出炉！今日，财政部公布了 2025 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，其中超长期特别国债分 21 期发行，自 4 月 24 日启动，较去年提前了约 3 周。

业内人士表示，今年国债融资速度较快，在稳增长必要性加大的背景下，特别国债发行前置并不意外。考虑到外需回落，在全年的赤字限额的基础上，三季度或有增量的财政政策出台的可能。

超长期特别国债发行 4 月 24 日启动，较去年提前

根据财政部的安排，今年的超长期特别国债发行于 4 月 24 日启动。当日，一只 20 年期的国债和一只 30 年期的国债将开启超标，两期国债皆为首发。

图：2025 年超长期特别国债发行计划

（资料来源：财政部网站，财联社整理）

今年的特别国债共分 21 期发行，其中首发 6 期、续发 15 期。从发行节奏上看，自 4 月 24 日启动后，5 月、8 月、9 月都有 4 期超长特别国债发行，6 月、7 月各有 3 期特别国债发行，今年最后一期特别国债于 10 月 10 日招标。

从首发特别国债的期限来看，今年共发行 2 只 20 年期的特别国债、3 只 30 年期的特别国债和 1 只 50 年期的特别国债。5 月 23 日，50 年期特别国债启动招标。

与去年相比，今年特别国债的发行略有提前。2024 年，特别国债首次发行时间为 5 月 17 日，于 11 月中旬发行完毕，中间各月发行速度整体较为均衡。

华创证券固收首席周冠南此前研报指出，2024 年超长期普通国债为超长期特别国债让位的特征明显。从 2025 年二季度的国债发行计划看，5 月 30 年、50 年超长期普通国债开始暂停发行，或是超长期特别国债将启动发行的信号。

另有业内人士表示，今年国债融资较快，在外需承压、稳增长必要性加大的背景下，特别国债发行提前并不意外，但从发行节奏来看仍与去年相似，维持较均匀的速度。

今年国债融资速度较快，三季度存增量财政政策可能

今年的《政府工作报告》已明确， 2025 年拟发行超长期特别国债规模由 1 万亿元增至 1.3 万亿元，持续支持 " 两重 " 项目和 " 两新 " 政策实施。其中，3000 亿元支持消费品以旧换新加力扩围，2000 亿元用于支持设备更新，剩余 8000 亿支持 " 两重 "。

东吴证券固收首席李勇预测，若 2025 年超长期特别国债各期限的规模占比与 2024 年相同，则 1.3 万亿元的额度中，4000 亿元为 20 年期，7000 亿元为 30 年期，2000 亿元为 50 年期。

周冠南认为，2025 年超长期特别国债发行存在提速空间。今年用于支持 " 两重 " 项目的 8000 亿特别国债有 1000 亿已具备项目清单，项目准备时点更加充足。而用于支持消费的额度更多，受项目约束更少。如有必要，2025 年超长期特别国债发行进度可快于 2024 年。

今年以来，普通国债的融资速度较快，近期出现单期国债发行规模超 1700 亿的情况。根据 Wind 数据，今年一季度共发行国债 3.30 万亿元，实现净融资 1.47 万亿元。截至最新，今年已累计发行国债 4.45 万亿元，实现净融资 1.97 万亿元。按照《政府工作报告》中 2025 年赤字率按 4% 安排、中央财政赤字 4.86 万亿元来计算，今年国债的净融资额度已超过 40%。

国盛证券固收首席杨业伟预计，由于二季度开始发行超长期特别国债和金融机构注资特别国债，二季度的国债净融资将超过一季度，而国债净融资高峰期或出现在三季度。考虑到外需回落，在全年的赤字限额的基础上，三季度或有增量的财政政策出台的可能。

周冠南认为，若国债按当前的较快速率发行（例如关键期限国债维持 1700 亿的单只规模），对应 2025 年国债净融资接近 8 万亿，将超过原有全年 6.66 万亿国债安排（中央财政赤字 4.86 万亿 +1.3 万亿特别国债），具备 1.3 万亿的增量空间。