西南证券股份有限公司邰桂龙近期对富瑞特装进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：2024 年归母净利润同比 +49%，能服业务拓展迅速》，给予富瑞特装买入评级。

富瑞特装 ( 300228 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 33.2 亿元，同比增长 9.3%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 49.0%。Q4 单季度来看，实现营收 7.6 亿元，同比减少 18.3%，环比减少 20.7%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比减少 14.0%，环比增长 112.2%。2024 年利润端实现高速增长。

重装业务迈入业绩收获期，能服业务快速放量。分产品来看，2024 年，低温储运应用设备营收 11.6 亿元，同比 -18.1%，毛利率为 21.3%，同比 +2.9pp；重装设备营收 10.4 亿元，同比 +18.7%，毛利率为 24.2%，同比 +5.0pp，海外市场订单饱满，产能利用率提高，项目承接能力增强；LNG 销售及运维服务营收 9.4 亿元，同比 +58.8%，国内市场进展迅速，海外市场积极开拓。装卸设备实现收入 1.3 亿元，同比 +36.2%，毛利率为 41.0%，同比 +6.0pp。

盈利能力持续提升，费用管控能力保持良好。2024 年，公司毛利率为 22.9%，同比 +1.7pp、净利率为 8.2%，同比 +2.2pp，盈利能力持续提升；期间费用率为 11.2%，同比 -0.4pp。Q4 单季度来看，毛利率为 33.2%，同比 -1.5pp，净利率为 15.2%，同比 +1.4pp；期间费用率为 11.9%，同比 -1.8pp。

装备制造向能源服务转型，LNG+ 氢能双轮驱动。LNG 板块，2024 年全年国内天然气重卡销量 17.8 万辆，同比增长 17.3%，公司 LNG 车用供气系统产品持续受益。公司持续推进 LNG 装备制造向能源服务的转型升级，子公司富瑞能服在手运营 LNG 液化工厂项目十余个，在建和运营项目 LNG 日液化处理量合计达到 240 万方，公司加大国际 LNG 能源运营市场开发力度，利用巴西等地丰富的天然气资源和广阔的天然气应用市场需求，打造从上游天然气处理及液化到 LNG 储运、应用的全产业链 " 国际能源运营服务商 " 模式。氢能板块，公司在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、液氢罐式集装箱、液氢储罐、氢用阀门、氢燃料电池系统部分零部件产品等领域进行重点研发，" 氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀研发项目 " 建设完毕，氢能产品技术储备进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.6、3.0、3.5 亿元，未来三年归母净利润复合增长率 17%。公司产业覆盖 LNG 全产业链，积极推动装备制造向能源服务运营转型升级，同时氢能板块技术储备丰富，成长空间广阔，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

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