作为江南古镇文化代表的乌镇景区，曾经令无数人心驰神往，而如今吸引力却日渐式微。中青旅 ( 600138.SH ) 财报显示，2024 年乌镇景区全年接待游客数量降至 740 余万，较 2019 年缩水近 200 万。中青旅 2024 年业绩也较为低迷，营收仅实现微弱增长，归母净利润则同比下降超 17%。

证券之星注意到，2024 年中青旅旗下的古北水镇业绩同样呈下滑之势。在古镇景区普遍陷于 " 同质化严重 "" 过度商业化 "" 审美疲劳 " 等经营困境的背景下，如何实现差异化发展并扭转业绩颓势，成为中青旅亟需解决的重要课题。

营收微增难掩业绩疲态

财报显示，2024 年中青旅实现营收 99.57 亿元，同比增长 3.34%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比下降 17.29%。实现扣非净利润 1.01 亿元，同比下降 22.31%。

分季度来看，公司第一、四季度扣非净利润均出现亏损，分别为 -2806.28 万元、-5152.91 万元。

对于 2024 年业绩下滑，中青旅表示主要由于人工、折旧摊销等成本费用压缩空间较小及投资收益减少所致。

资料显示，中青旅于 1997 年成立，是国内 A 股首家旅行社类上市公司、中国第一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司。中青旅现有业务包括文旅目的地投资运营管理和文旅综合服务业务。

证券之星注意到，主营业务毛利率下滑是导致公司 2024 年盈利减少的主要原因。

财报显示，2024 年中青旅主营业务 ( 中国内地 ) 实现营收 98.89 亿元，同比增长 2.87%，营业成本为 76.29 亿元，同比增长 4.94%，营业成本增幅高于营收增幅。主营业务 ( 中国内地 ) 毛利率同比减少 1.53% 至 22.86%，主营利润则同比减少 8300 万元。

景区经营、整合营销服务、旅行社业务是中青旅的核心主营业务。具体来看，2024 年景区经营和整合营销业务营收和毛利率均同比下降，仅旅行社业务营收和毛利率同比增长。

其中，景区经营业务实现营收 15.97 亿元，同比下降 7.12%，受客房成本和商铺商品成本等上涨过快影响，业务毛利率同比减少 1.74%。整合营销服务实现营收 19.44 亿元，同比下降 10.83%，毛利率则同比减少 1.44%。旅行社业务由于 2024 年推出了众多创新化产品反响较好，实现营收 19.49 亿元，同比增长 58.13%，毛利率同比增长 3.27%。

此外，策略性投资业务收益大幅减少和计提高额资产减值损失，也导致公司盈利显著下滑。

2024 年，中青旅对联营企业和合营企业的投资收益为 -3389 万元，同比下滑 164.67%。其中，由古北水镇产生的投资收益为 -5704.04 万元。2024 年，中青旅计提的资产减值损失高达 7419 万元。

乌镇、古北水镇游客锐减

证券之星注意到，作为中青旅核心利润来源的景区运营业务，近年来业绩呈下滑之势。问题根源就在于全国古镇类景区数量众多，大众渐趋审美疲劳，且社会对其 " 高度同质化 " 和 " 过度商业化 " 的质疑日盛。中青旅旗下的乌镇和古北水镇均属于此类景区。

2019 年，乌镇景区全年累计接待游客一度高达 918.26 万人次，实现营收 21.79 亿元，实现净利润 8.07 亿元。2024 年，尽管乌镇景区将去同质化作为增强景区竞争力的核心举措，举办了大量文旅融合创新活动，但仍改逃游客数量下滑的命运。

2024 年，乌镇景区共接待游客 743.38 万，相较 2023 年的 772.07 万同比下滑 3.7%。其中东栅景区接待游客 213.05 万，西栅景区接待游客 530.33 万，同比均略有下降。乌镇公司实现营收 16.81 亿元，同比下降 5.81%。受益于成本的有效控制，景区实现净利润 2.95 亿元，同比增长 3.98%。

如果把 2024 年的数据和 2019 年对比，乌镇景区接待游客量降幅为 19.04%，营收降幅为 22.85%，净利润降幅则高达 63.44%。

中青旅旗下另一重要景区古北水镇业绩情况更不乐观。受周边游市场消费需求持续外溢影响，2024 年古北水镇接待游客 129.84 万，同比下降 14.78%，实现营业收入 5.55 亿，同比下降 24.46%，因折旧摊销等成本费用较为固定，导致净利润持续承压。

值得注意的是，2023 年底中青旅旗下的乌镇公司将持有的濮院旅游 37.24% 股权售出。濮院旅游开发的濮院景区同样属于古镇类景区，且也位于桐乡市。濮院景区开业尚不到一年乌镇公司就选择退出，可见对其市场前景并不看好。

相关业内人士指出，当前全国古镇类景区数量众多，光 5A 级景区就有超过 30 个，且大部分聚集于浙江、江苏等 6 个省份。这些古镇景区建筑风格、商业业态高度相似，同质化竞争导致游客审美疲劳。如果中青旅旗下古镇景区不能打造独一无二的发展内核，未来发展形势将更为严峻。

近四成营收来自投资业务

证券之星注意到，位居全国旅游业品牌第一梯队的中青旅，2024 年公司营收中来自策略性投资业务的收入占比超过了四成，相较 2019 年的营收占比显著提升，这也凸显了公司旅游主业业绩增长的乏力。

财报显示，中青旅策略性投资业务主要以 IT 硬件代理和系统集成业务、福利彩票技术服务业务及中青旅大厦租赁业务为主，每年为公司提供了稳定的收入和利润贡献。

其中，承载 IT 业务的创格科技 2024 年实现营收高达 39.51 亿元，同比增长 1.68%，而同期中青旅景区经营和旅行社两大核心业务合计实现营收才 35.46 亿元。不过 2024 年创格科技的毛利率仅为 5.09%，同比减少 0.03%，全年实现净利润仅 5005.69 万元。创客科技的毛利率远不及公司景区运营业务高达 73.4% 的毛利率。

房屋租赁业务 2024 年亦贡献了高达 1.133 亿元的主营利润，在中青旅主营利润中占比 4.93%。

证券之星注意到，近年来面对重资产的旅游业务业绩增长乏力的局面，中青旅依托自身央企背景和文旅综合服务能力，正在尝试拓展轻资产输出业务模式，如为地方政府提供策划、规划、投资、建设、营销、运营等服务。

在此模式下，2024 年，咸阳秦文化城市夜游、威海栖霞街特色街区、邯郸广府古城提升改造等项目相继开业。中青旅旗下子公司还全面运营了中国科技馆，并成功中标深圳市科技馆的运行项目。

不过 2024 年中青旅的轻资产业务规模尚十分有限，未能对公司业绩改善起到显著助力。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )