众安在线 2024 年业绩：1）归母净利润 6.0 亿元，若剔除众安国际由子公司转为合营公司的账务调整对 2023 年业绩的一次性影响，同比增长 105%。2）归母净资产 209 亿元，较年初 +4.2%，较年中 +3.4%。

1. 科技业务扭亏为盈，银行业务亏幅收窄。

2024 年保险、科技和银行板块净利润分别为 5.9 亿元、0.8 亿元、-0.9 亿元，2023 年则分别为 5.5 亿元、-4.9 亿元、-2.8 亿元，保险业务净利润同比 +6.2%，科技业务扭亏为盈，银行业务亏幅显著收窄。

2. 保险板块：数字生活与汽车生态增速较快，继续保持承保盈利

1）总保费 334 亿元，同比 +13.3%，其中健康 / 数字生活 / 消费金融 / 汽车生态保费分别同比 +5%/+29%/-13%/+30%。数字生活保费占比提升 5.9pct 至 48.5％，其中电商业务保费同比 +30.6%。2）综合成本率为 96.9%，同比提高 1.7pct，其中赔付率同比 +1.5pct 至 58.3%，费用率同比 +0.2pct 至 38.6%。承保利润同比 -24.4% 至 9.9 亿元。3）健康 / 数字生活生态综合成本率同比 +8.5pct、+0.2pct，消费金融 / 汽车生态综合成本率同比 -6.3pct、-1.2pct，其中：①健康生态赔付率 +4.8pct，主要是由于业务结构变化与续保保费比例提升，费用率 +3.7pct，主要是由于客户运维的前期投入增加；②汽车生态赔付率 +2.4pct，主要是用户出行增加影响，而费用率 -3.6pct，主要是报行合一及精细化管理所致；③消费金融生态赔付率 -6.3pct，主要是由于宏观经济回暖，以及风控收紧带来的底层资产质量改善。4）自营渠道保费占比 -3.5pct 至 22.8%，其中续保保费占比升至 30%，续保率同比 +2.7pct 至 91.0%。付费用户数同比 -16.7% 至 946 万人，但人均保费同比 +17.6% 升至 788 元。

3. 科技板块及其他：科技输出收入保持高增长，银行业务显著向好

1）科技输出收入 9.6 亿元，同比 +15%。公司 AI 产品线全面接入 DeepSeek，实现中台、营销、质检、私域等环节端到端赋能。2）ZA Bank 净收入 5.5 亿港币，同比 +53%，存款、贷款余额分别同比 +66%、+8%，净息差同比 +47bps，净亏损大幅减少 42% 降至 2.3 亿港元。

4. 投资：总投资收益显著提升

1）2024 年末境内保险投资资产同比 +4.1%，总投资收益为 13.4 亿元，同比 +85%，主要由于资本市场回暖带来的公允价值变动提升。2）总投资收益率 3.4%、净投资收益率 2.3%，分别同比 +1.5pct、+0.1pct。3）投资资产中现金 / 固收 / 权益占比分别为 2.7%/76.6%/20.6%，同比持平 /+1.3pct/-14pct，其中债券、股票、基金（债券 + 权益）占比分别 +5.9pct、+1.9pct 和 -5.6pct。

5. 盈利预测与投资评级

我们看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观。结合公司 2024 年经营情况，我们预计 2025-2027 年公司归母净资产分别为 229/243/261 亿元，当前市值对应 2025-2027 年 PB 估值分别为 0.78/0.73/0.68 倍。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：保费增长不及预期；科技投入持续较高水平；权益市场走低