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游戏之外，网易没有新支点。

撰文/ 刘同

编辑/ 陈晓晓

近两年，网易的业绩上演了一曲 " 冰与火之歌 "。

图源：网易 2024 年 Q4 及全年财报

2025 年 2 月 20 日，网易披露 2024 年 Q4 及全年财报。2024 年，网易营收 1053 亿元，同比增长 1.7%；净利润 297 亿元，同比仅增长 1.0%。这是近 20 年来，网易业绩增速最慢的一个财年。

因业绩增长停滞，投资者纷纷用脚投票。2 月 20 日，网易美股股价下跌 2.64%，报收 101.42 美元 / 股。大和证券则将网易的目标价从 195.00 港元 / 股下调至 180.00 港元 / 股，降幅高达 7.69%。

网易 2024 年业绩萎靡，或许与内部严查贪腐有直接联系。官方资料显示，2024 年下半年，网易内部发生 5 起刑事类案件，9 起严重违规被辞退、永不录用案件，共涉及 27 名员工。为杜绝腐败，网易已收紧付款审批权，致力于控费增效。这很难不影响网易游戏的竞争力。

不过作为一家互联网公司，在游戏业务承压的背景下，网易的其他业务线并未起到 " 护航 " 的作用，显然难以令人满意。更何况，2025 年以来，互联网行业掀起了 DeepSeek 应用潮，众多互联网企业纷纷积极拥抱这一技术变革，网易并未像它们一样积极创新，这更凸显出其对前沿技术反应迟滞。

与大部分互联网企业拥有多元业务线不同，网易高度依赖游戏业务。财报显示，2024 年，网易游戏及相关增值服务营收 836 亿元，占总营收的 79.39%。这就决定了，网易整体的业绩与游戏业务一荣俱荣，一损俱损。

2023 年，依靠《蛋仔派对》《逆水寒》等爆款游戏，网易年收入首次突破千亿元。然而，来到 2024 年，网易游戏突然面临青黄不接的困局。

尽管 2024 年初，《蛋仔派对》顶住了 " 买量大战 "，但二季度后，该游戏的热度突然断崖式下跌。中金披露的研报显示，2024 年 Q2，《蛋仔派对》总游戏时长暴跌 56%。三季度财报会上，网易董事局主席、首席执行官丁磊表示，《蛋仔派对》在 " 商业化上碰到一些挑战 "。

图源：点点数据

无独有偶，点点数据显示，2023 年 9 月 -2024 年 3 月，《逆水寒》iOS 端月流水高达 3 亿元左右。然而，2024 年 4 月，《逆水寒》iOS 端月流水仅为 1.41 亿，环比下跌 40.8%，此后一直徘徊在 1 亿左右。

老游戏后继乏力之时，如果新游戏可以及时接棒，那么网易也可以稳住业绩。遗憾的是，2024 年，网易的诸多新游戏接连哑火。

图源：七麦数据

事实上，网易的其他游戏，甚至都难以像《蛋仔滑滑》一样惨淡经营。据不完全统计，2024 年，网易共 13 款游戏停服，包括《天启行动》《战争怒吼》《泰亚史诗》等。

图源：网易

这其中的典型代表当属《天启行动》。作为网易首款自研 5V5 英雄射击公平竞技手游，《天启行动》被寄予厚望。然而，因上手门槛较高，操作过于繁琐，并且平衡性不佳，该游戏仅上线 45 天就草草停运。

新老游戏青黄不接，自然会削弱网易游戏业务的生命力。财报显示，2024 年 Q1-Q4，网易游戏及相关增值服务营收分别为 215 亿、201 亿元、209 亿元以及 212 亿元，分别同比增长 7%、7%、下跌 4.2% 以及增长 1.5%，增速日趋放缓。

有鉴于游戏业务的营收占比高达 80% 左右，游戏及相关增值服务业绩难以稳步增长，直接导致网易的业绩触及瓶颈。

作为一家互联网公司，网易并非只有游戏业务，还有网易有道、网易云音乐以及一系列创新业务。然而，游戏业务承压的背景下，这些外围业务不光没有为网易 " 分忧 "，反而深陷负增长泥潭。

图源：网易 2024 年 Q4 财报

财报显示，2024 年 Q4，网易云音乐营收 19 亿元，同比下降 5.3%；网易有道营收 13 亿元，同比下降 9.5%；创新业务及其他营收 23 亿元，同比下跌 17.0%。

这很大程度上都是因为，随着中国移动互联网流量规模触顶，在线音乐、智能学习等垂直赛道已无太多增量红利可供网易挖掘。

QuestMobile 披露的数据显示，2024 年 1 月 -9 月，中国移动互联网月活规模徘徊在 12.3 亿左右，月同比增速均低于 2%。在此背景下，垂直赛道的互联网产品很难轻松俘获更多用户。

图源：QuestMobile

以在线音乐为例，QuestMobile 数据显示，2024 年 6 月，网易云音乐的月活规模为 1.52 亿，同比下跌 0.3%。

与此同时，尽管 " 版权大战 " 已被叫停，但由于手握海量资金、流量资源，腾讯音乐在内容层面相较网易云音乐依然具备更强的比较优势。比如，腾讯音乐已与时代峰峻、乐华娱乐、SM 音乐等公司达成合作，可在自家平台内抢先 30 天上线新歌。

图源：腾讯音乐财报

这也决定了，相较网易云音乐，腾讯音乐更能说服用户买单。财报显示，2024 年上半年，腾讯音乐在线音乐订阅收入为 73.5 亿元，同比增长 33.93%。对比而言，同期网易云音乐会员订阅销售收入为 21.44 亿元，同比增长 25.47%，不论是规模，还是增速，均落后于腾讯音乐。

不止网易云音乐，网易有道也面临类似的挑战。" 双减 " 后，越来越多教育企业布局职业教育、素质教育，网易有道的学习服务业务也高度承压。财报显示，2024 年，网易有道学习服务营收 27 亿元，同比下跌 12.7%。

尽管通过大力降本增效，2024 年网易有道的经营利润达 1.5 亿元，首次实现全年盈利，但核心营收支柱学习服务业务的业绩下滑，也预示着网易有道的想象空间正逐步收窄。

显而易见，网易 2024 年遇到的最大挑战，不止在于营收支柱游戏业务增长停滞，更在于网易有道、网易云音乐等业务没能发挥 " 第二条曲线 " 的作用，平衡下行压力。

移动互联网垂直赛道红利消逝殆尽的背景下，大部分互联网企业只能无奈按部就班运营既有业务。典型如网易，2016 年推出网易严选之后，已近十年没有探索出全新的重量级产品。

好在，突然爆火的 AI 大模型，为互联网企业提供了得天独厚的发展契机。尤其是 2025 年初开源的 DeepSeek，更是让互联网企业看到了业务模式创新的希望。

比如，近期以百度、必应为代表的搜索巨头，以 360、腾讯为代表的互联网大厂，以及以秘塔为代表的初创企业，都纷纷通过接入 DeepSeek，加码 AI 搜索业务，试图充分挖掘出 AI 大模型在信息检索方面的红利。

图源：AI 产品榜

其中 360 的纳米 AI 搜索已经靠敏锐的产品嗅觉以及大手笔宣发，捷足先登。AI 产品榜数据显示，2025 年 1 月，纳米 AI 搜索网页版访问量为 3.08 亿，App 月活为 412 万，分别位列第 1 和第 11 名。2 月 12 日，360 集团创始人周鸿祎透露，纳米 AI 搜索春节期间积累 2000 万用户，" 是 360 在无线互联网时代取得的最好成绩。"

无独有偶，微信搜索功能也于 2 月 16 日灰度测试接入 DeepSeek，有望通过该大模型深度串联起公众号、视频号、小程序等生态内容，为用户创造更多价值。

反观网易，虽然也带领旗下众多产品接入了 DeepSeek，但并未探索出更具想象空间的落地场景，而是因循守旧应用 AI 技术。

图源：QQ 音乐

比如，2 月 8 日，网易云音乐官宣，将基于 DeepSeek-R1 大模型，整合自有 AI 技术能力，在歌曲智能推荐、音乐资讯搜索、音乐人创作辅助等领域积极探索。然而早在一周前，QQ 音乐就已接入 DeepSeek，可以实现类似的功能。网易很难用同质化的 AI 大模型功能，说服用户迁移至自家平台。

由此来看，现阶段网易面临的最大挑战，似乎并非简单的游戏青黄不接，而是公司的创新力匮乏。无论是游戏、垂直业务，还是 AI 大模型，网易都没有探索出更具竞争力的解决方案，因而难以避免 " 失速 " 的问题。

考虑到其他互联网企业正积极结合 AI 大模型技术进行前沿探索，如果继续昏沉下去，网易不光难以重回高增速轨道，甚至有可能沦为互联网行业的边缘玩家。

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主编：孙老师  责编：李敏

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