美股近期的暴跌让投资者惊魂未定，但真正触发鲍威尔出手可能不在股市，而在债市。

根据高盛分析师 Lindsay Matcham 的观点，如果信用利差进一步扩大，加上债券市场对衰退的定价将会促使美联储出手。通常信用利差的扩大，企业融资可能面临困难，就业市场将随之走软。若高收益债券利差继续扩大至 500 点，鲍威尔很可能会如 2018 年那样介入并改变政策立场。

鲍威尔上周五态度相对强硬，但这主要由于此次美股的暴跌是由事件驱动，非农数据表现尚好，而且鉴于关税可能在未来推高通胀，他不想过早使用政策 " 子弹 "。然而，目前高收益债券利差已达到 454 个基点，距离 500 基点的危险阈值仅一步之遥。

债券市场尚未传递衰退信号

高盛分析师认为，与股市剧烈波动相比，债券市场的反应相对有限。收益率下降，收益率曲线呈牛市陡峭化，但整体变动相对温和。

高盛指出当前债券市场预期一年后联邦基金利率将降至 3%，恰好与美联储自身设定的中性利率相匹配，这意味着远非衰退性定价。

市场目前预期未来一年将有 5 次降息，而高盛分析师认为真正衰退性降息通常会达到 8-10 次。

报告中对 5 月美联储会议降息的概率仅为 51%，这表明债券市场需要进一步调整，才能促使鲍威尔转变政策立场，从而可能引发股市反弹。