市场被欺骗了，疯狂踩踏。

2025 年 4 月 3 日至 4 月 4 日，仅仅两个交易日，美股三大指数遭遇重挫，标普 500 指数跌破 5100 点，纳斯达克指数暴跌近 12%，恐慌指数 VIX 飙升至 45 上方，全球金融市场剧烈动荡。

据统计，美股市值两日内合计蒸发约 6.6 万亿美元，几乎相当于美国政府一整年的财政支出。

同时，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货价格从 3190 美元 / 盎司高位震荡跳水至 3056 美元 / 盎司；美元指数从 104 跳水至 101.26，随后回升至 102.85；10 年期美债收益率跌破 4%，显示资金迅速流向避险资产，但避险锚点也在发生结构性变化。

剧本并非如此。距离美国总统特朗普公布关税细节几小时前，即在 " 全球警戒最高 " 的时点，市场给出了诡异的反馈：黄金价格创出历史新高，美元跳水；恐慌指数 VIX 急速回落，美股竟然温和反弹。黑色星期一（3 月 31 日）过去 72 小时，市场并不惊慌，貌似上演 " 温和鹰派 "。

但真正的风暴，才刚刚开始。这不是缓和，而是一种危险的 " 伪装 "。

蒸发的约 6.6 万亿美元，象征着一次全球资本信心的剧烈重估，一次对既有秩序的信心崩塌。

资本大逃杀：传统避险" 锚 " 正在重估

复盘 4 月 2 日的美股市场，不难发现，市场对关税力度出现了误判，当日美股三大指数反弹，其中道琼斯指数上涨 0.56%，标普 500 指数上涨 0.67%，纳斯达克指数上涨 0.87%。

孰料，在关税细节揭开面纱后，市场画风突变。

4 月 4 日，全球资本市场迎来历史性时刻——美国三大股指集体上演 " 自由落体 "，创下近几年来的最大单日跌幅。

在 4 月 3 日下跌 3.98% 后，4 月 4 日，道琼斯指数再次下跌 5.50%，收于 38314.86 点，为 2020 年 6 月熔断风暴以来最黑暗交易日。这也是该指数首次连续两日下跌超过 1500 点。

在 4 月 3 日大跌 4.84% 的标普 500 指数于 4 月 4 日再度重挫 5.97%，收于 5074.08 点，两日跌幅直逼 2020 年 3 月 " 世纪崩盘 " 纪录（-12.51%）。

4 月 4 日，纳斯达克指数狂泻 962.82 点，收于 15587.79 点，单日蒸发市值超 2.3 万亿美元；两日跌幅近 12%。

这场抛售潮将纳斯达克指数推入技术性熊市：相较 2024 年 12 月 16 日创下的历史峰值（20173.89 点），其累计跌幅已达 22.73%，击穿 20% 的熊市分界线。恐慌指数 VIX 单日飙升 50%，突破 45 关口，两日升幅达 90%，创下 2020 年 3 月后最高恐慌水平。

鲍尔索克资本首席执行官埃米莉 · 希尔（Emily Hill）指出，美股持续十余年的牛市周期已宣告终结，而触发这一转折的核心并非传统经济周期，而是政策制定者的 " 非理性决策闭环 " ——意识形态主导的贸易冲突与缺乏战略协同的自我削弱行为，共同瓦解了市场的定价逻辑。

市场担忧在出口与消费受挫的双重冲击下，2025 年下半年美国经济增长或将显著放缓，形成 " 类滞胀 " 结构。

10 年期美债收益率跌破 4%，国债价格走高，意味着市场在押注 " 增长杀通胀 "。尽管关税本应推升物价，但市场认为加税也将抑制消费与投资，从而压制实际需求。利率期货显示，降息预期重新升温。

4 月 4 日，恐慌指数 VIX 突破 45，表明市场风险偏好急剧下降。在市场震荡中，美元指数大幅走弱，暗示美元锚或在被重新评估。有分析认为，美元疲软源于对 " 美国优先 " 政策的长期疑虑。

高盛的一份报告称，美国总统特朗普宣布全面征收关税后引发了抛售，为投资者做多黄金（即预期金价上涨）创造了一个更有吸引力的切入点。高盛表示，新兴市场央行持续买入黄金，加之市场预期美联储将降息和对经济衰退的担忧推动黄金 ETF（交易型开放式指数基金）需求上升，这些都为金价提供了良好的结构性支撑。

广开首席产业研究院首席经济学家连平认为，更多投资者未来看弱美元，转而选择更加可信的、更加稳定的资产。在担心全球经贸冲突扩大的情况下，投资者优化全球资产配置的需求日益强烈，避险情绪下资金可能持续涌入黄金等避险资产。

这些错综复杂的信号暗示，市场不是在定价 " 利空出尽 "，而是在预判 " 更大的风暴 "，投资者正在用 " 对冲性的结构调整 " 以应对不确定性。

导火索：美方发起关税大战

全球金融市场 " 血流成河 " 的风暴之夜，来得猝不及防。

据新华社报道，美国总统特朗普当地时间 4 月 2 日签署关于所谓 " 对等关税 " 的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征 10% 的 " 最低基准关税 "，并对某些贸易伙伴征收更高关税。针对所有贸易伙伴加征的 10% 关税将于 4 月 5 日生效。

美国此前已宣布对所有进口汽车、进口钢铝加征 25% 关税，威胁对欧盟酒类产品征收 200% 关税。自特朗普上台后，美国频频高举关税 " 大棒 "，对几乎所有主要贸易伙伴发动 " 无差别攻击 "，在全世界和美国国内都引发强烈不满，也遭到了许多国家的反制。

据央视新闻报道，耶鲁大学预算实验室估测，美国实施 " 对等关税 " 后，如果其他国家采取报复措施，美国低、中、高收入家庭平均将损失 1300 美元、2100 美元、5400 美元。

根据耶鲁大学预算实验室的分析，美国新一届政府已宣布的关税政策，可能导致今年美国整体通胀率上升 2.3%，包括食品价格上涨 2.8% 和汽车价格上涨 8.4%，相当于给美国每个普通家庭每年造成 3800 美元的损失。

特朗普的举动引发了多国批评和反制。

加拿大总理卡尼表示，针对美国最新的 " 对等关税 "，加拿大还将采取反制措施；此前加拿大政府在 3 月中旬已宣布对总计 298 亿加元（1 加元约合 0.69 美元）的美国商品征收 25% 的反制关税。

欧洲央行行长拉加德表示，美国的政策缺乏 " 可预测性 "，加征关税的做法会对全球经济带来负面影响。欧盟委员会此前决定对价值 260 亿欧元的美国商品征收反制关税，于 4 月生效。

澳大利亚总理阿尔巴尼斯表示，特朗普政府的关税政策没有逻辑依据，违背两国伙伴关系的基础。

4 月 4 日，针对美方宣布对等关税，中方接连表态并发布反制行动。

全球资本定价逻辑或迎 "1971 年时刻 " 重演

历史从不重复，但总押着相似的韵脚。

有分析认为，美国正系统性瓦解自身主导建立的全球贸易秩序，" 对等关税 " 的影响堪比 "1971 年尼克松冲击 " ——当年美元与黄金脱钩直接导致布雷顿森林体系崩解，重塑国际金融格局。

1971 年，美国放弃金本位，美元脱钩黄金，掀开了全球资本定价逻辑重构的时代。2025 年的 " 对等关税 " 则可能成为另一个历史分水岭吗？

美元信用遭受质疑，关税冲击通胀，美联储陷入两难：是降息托经济还是维持紧缩稳预期？

美东时间 4 月 4 日，特朗普通过社交媒体两次点名美联储主席鲍威尔，要求立即降息，并声称 " 这是鲍威尔扭转形象的机会 "。

但仅仅十几分钟后，鲍威尔在公开讲话中回应：" 现在不是降息的时候。" 他明确拒绝降息，强调需观察关税对通胀和就业的长期影响，称 " 调整政策为时过早 "。

当前局势与 "1971 年尼克松冲击 " 的相似性在于 " 旧秩序瓦解与新锚点争夺 "。1971 年，美元与黄金脱钩，终结了布雷顿森林体系，而今日的美国似乎正试图通过 " 关税武器化 " 瓦解自身建立的自由贸易秩序。

连平指出，在所谓 " 美国优先 " 的政策背景下，美国后续可能继续出台在金融领域采取一系列损害他国利益的政策。往后全球对美元信用会更加不看好，美元在国际货币体系中的地位必然下降。

特朗普打破了自由贸易的基石，鲍威尔目前坚持 " 不救市 " 的货币中立原则，全球金融市场在这场 " 规则失效 " 与 " 制度重估 " 中挣扎——正如 1971 年脱钩黄金的美元体系变局一样，一个定价权重塑的时代，或将来临。

当美元从 " 全球公共品 " 异化为 " 美国政策工具 "，资本正在用脚投票，寻找新的定价锚点。此时，全球资金的再配置也在加速，人民币、黄金、大宗商品或逐步在部分场景中吸引投资者。

历史的钟摆已撞碎旧秩序，资本的罗盘正在寻找新坐标。全球金融市场已非简单回调，而是一次关于 " 锚 " 与 " 信任 " 的全面重估。