导读：量价平衡与产品升级 " 双轮驱动 "，贵州茅台 24 年业绩稳增长！

文 | 新消费财研社

在白酒行业深度调整期与消费转型的双重挑战下，贵州茅台于 2025 年 4 月 2 日晚间交出了一份堪称行业标杆的 " 年度答卷 "。

年报显示，贵州茅台实现营业总收入 1741.44 亿元，同比增长 15.66%；归母净利润 862.28 亿元，同比增长 15.38%。公司拟每 10 股派发现金红利 276.24 元，合计分红达 346.71 亿元，创下历史新高。不仅超额完成年初制定的 15% 增长目标，更以连续五年增速跑赢预期的姿态，再次印证了 " 白酒之王 " 的市场统治力。

这一成绩的背后，是茅台在产能优化、产品结构、渠道创新、国际化战略及股东回报等方面的系统性突破，不仅进一步提振了白酒行业信心，为行业提供了穿越周期的发展范本。

对此中银证券在研报中表示，贵州茅台作为白酒 " 龙头 "，经营韧性较强，具备穿越周期的能力。

逆势增长背后 " 双轮驱动 "：量价平衡与产品升级

尽管 2024 年白酒行业面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，贵州茅台仍通过精准的 " 量价平衡 " 策略实现了营收与利润的双位数增长。

在产销方面，贵州茅台在 2024 年对产能进行了优化。生产茅台酒基酒约 5.63 万吨，同比下滑 1.63%，销量为 4.64 万吨，同比增长 10.22%。这一策略使得公司在行业低迷时期依然保持了稳健的增长态势。

此外，2024 年茅台酒生产量为 10.44 万吨，同比增长 4.24%；销量则达 8.33 万吨，增速高达 13.73%，销量增幅显著高于产量。这一策略既避免了产能扩张对价格体系的冲击，又通过渠道优化释放了终端需求。

其中，茅台酒单品营收突破   1207.76   亿元，同比增长 16.95%，再次验证其作为高端白酒 " 硬通货 " 的市场地位。

值得注意的是，茅台酱香系列酒成为业绩增长的核心引擎。2024 年，茅台系列酒营收   246.84   亿元，同比增长 19.65%，占总营收比重提升至 14.47%。以茅台   1935   为代表的次高端产品，通过场景化营销（如体育盛典、商会活动、婚宴市场）快速渗透，出货量与开瓶率双升，成功抢占商务与大众消费升级红利。

此外，茅台王子酒（酱香经典）2.0   的焕新升级、汉酱与赖茅的渠道下沉，进一步完善了价格带布局，形成 " 高端稳底盘、次高端扩增量 " 的良性结构，长期高质量发展的根基得到进一步夯实。

渠道改革与国际化：打开增长新空间

在渠道策略上，贵州茅台持续推进 " 批发代理   +   直销 " 双轨并行。2024   年批发代理收入同比增长 19.73%，直销收入增长 11.32%，两者的均衡发展既保障了传统渠道的稳定性，又通过直销渠道提升了利润空间。

尤为关键的是，公司预收款（合同负债   +   其他流动负债）全年保持在 108.15   亿元的高位，显示经销商对茅台品牌的长期信心。东兴证券指出，茅台的渠道改革已形成   " 厂商协同、利益共享 "   的生态体系，为价格体系的稳定奠定了基础。

长期关注茅台的分析人士指出，数据显示贵州茅台的主力经销商打款踊跃度继续保持良性增长，且 2024 年各季度的预收款数据变化情况更为平稳。

对此行业分析认为，贵州茅台的业绩增长质量更高，让市场形成了一批相对固定的，对茅台酒市场持续看好的经销商群体。叠加一批对于消费市场健康恢复有更高预期，看好高端白酒市场长期发展的商家，经过理性观察白酒行业发展趋势后，选择将信心转换成更积极的打款意愿，使得贵州茅台的合同负债数据呈现出更加健康的状态。

国际化方面，贵州茅台国际市场销售质量显著提升，2024 年海外营收突破 51.89 亿元创历史新高，同比增长 19.27%，增速高于国内市场。

2024 年，贵州茅台构建 " 文化 IP 矩阵 + 国际高端平台 " 的双轮驱动模式，并通过 " 文化出海 " 战略，以 " 茅台之夜 "" 茅台文化节 " 为载体，深度融入 APEC   峰会、达沃斯论坛等国际政商场景，并发布企业文化手册《茅台玖章》，明确   " 让世界爱上茅台 " 的愿景。对此，酒业分析师蔡学飞认为，茅台的国际化不仅提升了中国白酒的全球影响力，更为行业探索出一条 " 文化先行、体验赋能 " 的出海路径。

财务健康与股东回报：行业标杆的价值体现

一直以来，贵州茅台的财务表现堪称 A 股 " 现金奶牛 "。2024 年公司经营活动现金流净额达 924.64 亿元，同比增长 38.85%；期末货币资金及类现金资产高达   1699.70   亿元，较年初增长   13.04%。

这一数据打破了 " 高分红侵蚀现金流 " 的行业常规，彰显了茅台在 " 量价平衡 " 策略下的终端动销确定性。中银证券分析指出，充沛的现金流为茅台应对库存周期波动、推进供应链数字化转型及 ESG 布局提供了战略纵深。

在股东回报方面，茅台推出 " 分红   +   回购 " 组合拳。

根据贵州茅台 2024 年年度利润分配方案，此次年度分红拟派发现金红利 347 亿元，加上 300 亿元中期分红，2024 年度茅台合计分配现金红利 647 亿元，分红金额再创历史新高。

据悉，公司制定   2024-2026   年三年分红规划，每年现金分红比例不低于净利润的   75%，增强了投资者信心。据统计，贵州茅台自上市以来累计分红金额超 3000 亿元，这一成绩在 A 股中仍然名列前茅。

与此同时，贵州茅台还启动上市以来首次股份回购，金额上限达 60 亿元，前两月已回购约   12   亿元。财经评论员指出，此举不仅体现了茅台对未来发展的坚定信心，更通过制度性安排将股东利益与企业长期价值绑定。

专家解读：白酒行业的 " 稳定器 " 与 " 风向标 "

对于贵州茅台 2024 年的业绩表现，业内专家给予高度评价。

蔡学飞认为，在行业深度调整期，茅台的营收、利润双位数增长证明了其不可替代性。系列酒的结构性突破与国际化提速，为企业打开了新增长极，而预收款与现金流指标则反映出茅台的经营质量与抗风险能力。

千里智库创始人、酒业专家欧阳千里则指出，茅台的增速与价格稳定性是行业信心的 " 定海神针 "。在消费场景两极分化的背景下，茅台既受益于高端商务需求，又通过系列酒渗透大众消费，这种 " 双轮驱动 " 模式将支撑其持续领跑。

尽管   2025   年行业增长目标有所下调，但茅台的战略布局依然清晰。公司将围绕 " 巩固主业、绿色发展、数智创新、品牌文化 " 四大方向发力，计划通过提升酱香系列基酒产能、深化数字化营销、推进   ESG   战略等举措，进一步夯实长期竞争力。东兴证券研报指出，茅台的渠道改革与产品升级已形成   " 强者恒强 "   的马太效应，其在高端市场的占有率有望持续提升。

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