山西证券股份有限公司叶中正 , 高宇洋 , 冯瑞近期对龙图光罩进行研究并发布了研究报告《产能瓶颈使 2024 年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放》，给予龙图光罩增持评级。

龙图光罩 ( 688721 )

事件描述

公司发布 2024 年报，2024 年公司实现营业收入 2.47 亿元，同比增长 12.92%；实现归母净利润 9183.29 万元，同比增长 9.84%；实现扣非归母净利润 9035.96 万元，同比增长 10.48%；实现基本每股收益 0.83 元，同比下降 1.19%。

事件点评

2024 年公司营收和净利润增速较 2023 年明显放缓，主要系深圳工厂产能已达到相对饱和状态，预计珠海工厂产能释放后公司业绩将迎来快速增长。2023 年公司实现营业收入 2.18 亿元，同比增长 35.13%；实现归母净利润 8360.87 万元，同比增长 29.66%。2024 年公司实现营业收入 2.47 亿元，同比增长 12.92%；实现归母净利润 9183.29 万元，同比增长 9.84%。2024 年公司营收和净利润增速较 2023 年明显放缓，主要系公司现有产能已接近瓶颈，而珠海募投项目尚未投产释放产能。2024 年公司紧抓 " 高端半导体芯片掩模版制造基地 " 项目建设，珠海工厂主要生产设备自第一季度末开始陆续到货，并顺利完成安装调试。得益于此，公司有望实现制程升级、产品迭代、应用领域拓展，在扩大市场份额的同时，提升公司产品的竞争力。

2024 年公司毛利率和净利率较去年同期略有下降，但总体仍维持在相对较高水平。2024 年公司销售毛利率为 57.01%，较去年同期下滑 1.86 个百分点；2024 年公司销售净利率为 37.25%，较去年同期下滑 1.05 个百分点。分产品来看，石英掩模版的收入持续增加，收入占比由 2023 年的 78.79% 提升至 2024 年的 81.31%，苏打掩模版的收入规模保持稳定。2024 年公司石英掩模版、苏打掩模版的毛利率分别为 57.55%、54.65%，较去年同期分别变动 -2.55、0.37 个百分点。

公司持续加大研发投入，第三代掩模版产品进展顺利。公司持续加大研

发投入，不断加快工艺创新、完善关键技术和产品专利布局，全年研发费用金额为 2305.07 万元，同比增长 14.25%。公司对第三代半导体掩模版技术的全流程进行了充分的技术研发和工艺调试，包括版图数据处理、OPC 补偿、电子束光刻、相移掩模技术、干法刻蚀、缺陷检测及修补等。目前，公司珠海工厂已完成第三代掩模版 PSM 产品的工艺调试和样品试制，并已送样至客户进行验证。

投资建议

预计公司 2025-2027 年分别实现营收 3.48、5.09、7.88 亿元，同比增长 41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润 1.03、1.62、2.63 亿元，同比

增长 12.3%、57.0%、62.7%；对应 EPS 分别为 0.77、1.21、1.97 元，以 4 月 2 日收盘价 50.67 元计算，对应 PE 分别为 65.6X、41.8X、25.7X，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、珠海工厂产能利用率爬坡不及预期的风险、汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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