财联社 4 月 3 日讯（编辑 杨斌）北京时间今天凌晨，美国总统特朗普签署 " 对等关税 " 行政令。美债利率今日大幅下行，截至北京时间 11 时，10 年美国国债利率已下破 4.1%。分析认为，尽管关税加剧了美国通胀预期，降低了美联储短期降息的可能性，同时也加剧了美国经济下行的风险。由于美国经济放缓的不确定性，美债利率还有下行空间。

根据特朗普在白宫签署的两项关于所谓 " 对等关税 " 的行政令，美国对所有贸易伙伴设立 10% 的 " 最低基准关税 "，并对多个贸易伙伴征收更高关税。

中金公司最新研报指出，" 对等关税 " 幅度超出市场预期。对等关税采用了 " 地毯式 " 关税与 " 一国（地区）一税率 " 相结合的方式，涵盖超过 60 个主要经济体。据其测算，在之前的关税基础上，再叠加对等关税，或将推高美国 PCE 通胀 1.9 个百分点。美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。

不过，面对下降的短期降息可能性，美债利率今日大幅下行。截至北京时间今日 11：00，美 10 年国债到期收益率下行了约 10 个基点至 4.06%，已较年初高点下行了约 75BP。

图：美 10 年国债到期收益率走势

（资料来源：Choice 数据，财联社整理）

事实上，进入 2025 年后 10 年美债利率即明显下行，3 月以来美债利率转为震荡。业内人士指出，美债利率震荡主要受美国经济数据降温以及通胀担忧增加的双向影响。

国信证券海外研究团队指出，零售数据疲软进一步强化了市场对经济放缓担忧。3 月 17 日公布的美国 2 月零售销售环比仅增 0.2%（预期 0.6%），且 1 月数据下修至 -1.2%，显示消费疲软。

目前来看，尽管关税加大了美国经济的通胀预期，同时也加剧了美国经济下行的风险。

中金公司测算，对等关税或降低美国实际 GDP 增速 1.3 个百分点。同时美联储难以降息意味着 " 美联储看跌期权 " 缺失，这将进一步加大美国经济下行风险，增加市场向下调整压力。

华泰证券固收研究团队认为，关税对经济 " 胀 " 的影响或先于 " 滞 "，但美国当前基本面下行压力有所增加，需同时重视 " 滞 " 和 " 胀 " 的风险。短期，若关税政策进一步引发风险偏好回落或非农数据不及预期，美债或仍有一定下行空间。

东方金诚预计，无论对等关税的实施力度与幅度如何，短期内关税政策都还将继续处于不断调整的过程中，因此政策不确定性引发的避险情绪仍将在方向上刺激美债利率继续下行。

北京时间本周五晚间，美国 3 月非农数据将公布。从周三公布的有 " 小非农 " 之称的美国 3 月 ADP 就业人数来看，增加 15.5 万，超市场预期的 11.5 万和前值 7.7 万。

华泰证券固收研究团队分析，若非农数据强劲可能会进一步削减降息预期，美债短期或进入宽幅震荡区间，建议保持波段操作，暂不预设方向。

另外，4 月 1 日公布的美国 3 月 ISM 制造业 PMI 为 49，预期 49.5，前值 50.3，今年首次出现萎缩。

东方金诚预计，就业数据边际走弱但仍将维持韧性，大幅恶化的可能性很低，但 PMI 数据延续弱势，市场对于美国经济放缓的预期仍将持续。由此，预计 10 年期美债收益率仍有一定下行压力。