财联社 4 月 1 日讯（编辑 冯轶）3 月 31 日，老铺黄金发布 2024 年业绩，期内实现销售收入 98.0 亿元，同比增长 166%；净利润 14.7 亿元，同比增长 254%。

伴随这份营收净利双双暴增的亮眼业绩，4 月 1 日老铺黄金绩后再度拉涨 19.07%，刷新历史高位。

对于业绩高增长的原因，公司在财报中表示，期内品牌影响力扩大，带来了同店营收持续增长，2024 年公司同店收入增长率超过 120.9%。

不过，据东吴证券分析师吴劲草、郗越 3 月 30 日发布的研究，自 2024 年 6 月上市以来，老铺黄金经历实质性的品牌破圈，期间金价和公司股价的共振上涨，也对公司品牌力形成起到了重要作用，但都是 " 无法模仿 " 的特质。

一方面，市场对金价看涨情绪高企间接推动了老铺黄金等黄金概念股的行情持续。

行情数据显示，2024 年 6 月老铺黄金登陆港股时，国内沪金期货价格仅有 560 元 / 克，目前沪金期货主连已涨至 720 元 / 克上方。进入 2025 年后，国际金价加速攀升累涨约 20%，已创下 1986 年以来最强劲季度涨幅，且近日仍在持续创出历史新高。

东吴证券表示，以百度搜索指数作为参考，在 2015-2023 年，老铺黄金的平均搜索关注度约 200，而 2024 年老铺黄金上市后，2024 年下半年老铺黄金的搜索指数提升至 500-1000，在 2025 年初，老铺黄金的搜索指数一度达到 3000 以上，上市以来，老铺黄金关注度大幅提。而这一趋势恰恰也与国际金价及老铺黄金的股价走势所重合。

此外，老铺黄金在年报中披露，截至 2024 年 12 月 31 日，其会员数量达到约 35 万名，相较 2023 年增长 15 万名。这一数据也从侧面印证了品牌影响力扩大带动销售增长的逻辑。

另一方面，东吴证券还指出，老铺黄金在运营上具有显著的 " 奢侈品打法 "，对于进驻商圈要求也很高，包括北京 SKP 店，上海豫园店，香港海港城店等超高端商圈，与国际奢侈品大牌同列。

实际上，自因股价暴涨出圈后，老铺黄金就被市场称为黄金界 " 爱马仕 "。排队、涨价、断货等在国际高奢品牌销售中常见的现象也在老铺黄金的线下门店频频上演。

另据财报显示，2024 年老铺黄金毛利率稳定于 41.2%，这一数据也明显高于周大福、老凤祥等同行。

横向对比来看，截至 2024 年第三季度，老凤祥销售毛利率仅为 6.5%，同期周大福的毛利率约为 31.4%。

而从更长的周期来看，老铺黄金坚持高端定位的奢品战略，从而带来了产品端的大幅溢价，也早已成为其竞争壁垒的一部分。

数据显示，2021 年至 2023 年，老铺黄金的毛利率分别为 41.2%、41.9% 和 41.9%。对比来看，同期周大福毛利率分别为 28.2%、23.4%、24.9%，老凤祥毛利率分别为 7.77%、9.13%、8.3%；中国黄金毛利率分别为 2.63%、3.5%、3.76%。

东吴证券分析称，老铺黄金前身金色宝藏成立于 2004 年，早期就是一个专注于文物摆件，黄金珠宝的文化品牌。2009 年之后，金色宝藏推出首家专注于古法金饰品的门店，本身就有浓厚的收藏家品牌特征。

在这一背景下，当前老铺黄金如 " 十字金刚杵 "、" 葫芦吊坠 " 等旺销产品具备很浓厚的收藏产品色彩，也进一步支撑了其高溢价的定价策略。

综合来看，老铺黄金上市以来，相继遇上黄金牛市，品牌破圈等利好推动，叠加自身高端定位和股价飙升，带动品牌效应二次传播，反馈到业绩层面进一步强化了市场对其高景气增长的预期。从而造就了上市后疯涨 20 倍的股价 " 神话 "。

因此，老铺黄金能否继续保持产品端的高溢价，以及黄金牛市和消费者购买热情能否持续都是影响其后续业绩的关键要素，也是能否消化当前公司估值泡沫的主要看点。

值得一提的是，与市场直觉相反，由于黄金原材料占成本比重较高，金价持续上涨在某种程度上对黄金饰品销售其实是一把 " 双刃剑 "。

在金价上升趋势中，如果能合理调整产品价格，将成本压力传递给消费者，金饰品牌则能受益涨价带来的需求扩张，反之则可能拖累盈利能力。

东吴证券也称，奢侈品产品大部分具有可保存的特点，在保存的过程当中，产品可能会出现升值涨价这样的情况。但与此同时，也可能形成产品滞销，引发现金流压力，较为考验品牌力。

有意思的是，今年 2 月，老铺黄金就实施过一轮涨价，店铺产品普涨 5%-12%，一度引发门店抢购热潮。但随着近期金价继续攀高，公司能否进一步涨价转移成本压力也是市场关注的焦点。

不过，更为关键的在于，当前全球和国内奢侈品消费大盘仍处于放缓趋势。

这也让消费者对老铺黄金涨价的接受度，及其消费会员数量的增长都面临着不小的挑战。

据中国黄金协会的数据显示，2024 年，我国黄金消费量 985.31 吨，同比下降 9.58%。其中：黄金首饰 532.02 吨，同比下降 24.69%。

另据胡润研究院发布《2025 胡润至尚优品—中国高净值人群品质生活报告》显示，2024 年中国内地高端消费市场规模同比下降 2%，至 1.63 万亿元；其中以高端珠宝、腕表和箱包为代表的传统奢侈品市场跌幅超过 8%。

回到资本市场上，截至 4 月 1 日收盘，老铺黄金股价已飙至 868 港元 / 股的历史高位，滚动市盈率估值高达 91.87 倍。

而华泰证券在 4 月 1 日发布的年报点评中称，目前传统大众珠宝 / 奢侈品可比公司 2025 年的估值预期分别为 13/29 倍。

目前，不少机构看好老铺黄金的理由主要集中于对公司品牌持续提升，终端消费热度高企，收入规模快速增长的预期，也是未来能否消化高估值的关键。

但行业竞争加剧、首发股份解禁，以及金价急速上涨对黄金珠宝终端动销产生的负向影响，也是机构关注的风险事项。