华福证券有限责任公司王保庆 , 严家源 , 闫燕燕近期对久立特材进行研究并发布了研究报告《扣除联营企业投资收益的归母净利增幅显著，24 年分红比例预计高达 62%》，给予久立特材买入评级。

久立特材 ( 002318 )

投资要点：

事件：公司发布了 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 109.18 亿元，同比增长 27.42%；归属于母公司股东的净利润 14.90 亿元，同比增长 0.12%。分季度看，4Q2024 单季度营业收入 37.75 亿元，同比增长 56.36%；归属于母公司股东的净利润 4.45 亿元，同比增长 17.01%。

扣除联营企业投资收益的归母净利润同比高增 42%，股利支付率预计高达 62%：2024 年，公司归母净利润 14.90 亿元，同比微增 0.12%；扣除联营企业投资收益后归母净利润 14.16 亿元，同比增长 42.02%。公司计划 2025 年销售工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约 19 万吨，管件销量约 1.05 万吨。公司目前具备年产 20 万吨成品管材和 1.5 万吨管件的生产能力，还有在建年产 2 万吨核能及油气用高性能管材等，未来公司管材销量还有进一步提升空间。此外，《2024 年度利润分配预案》提出每 10 股派发现金红利 9.70 元（含税），预计 24 年分红 9.20 亿元，股利支付率高达 61.74%。2024 年股份回购 3.83 亿元，股份回购和现金分红预计达 13.03

亿元，占归母净利润的 87.44%。

高端化产品收入同比增长 25%，公司销售毛利率提高 1.45pct：2024 年公司高端化产品收入约 24 亿元，占营收约 22%。公司持续深化高端化战略，优化产品结构，2024 年高端产品收入同比增长 25%。高端化战略下，核心主营业务盈利能力有所增加，公司销售毛利率 27.63%，同比增加 1.45pct；销售净利率为 13.92%，同比下降 3.49pct。净利率下降主要系 23 年处置了联营企业永兴材料部分股权，24 年并未处理，投资收益同比下降 4.85 亿元。24 年公司净利率或已探底，在高端化战略的稳步推进下，预计 25 年公司净利率或有所增加。分行业看，石油化工天然气 / 电力设备制造 / 其他机械制造 / 其他不可分行业毛利率同比增加 0.28/0.87/1.68/2.4pct；分产品看，无缝管 / 焊接管 / 复合管毛利率同比增加 4.97/ 减少 0.47/ 减少 14.37pct。

合金公司和复合管业务多点开花，指标优异表现亮眼：2024 年，公司合金公司营业收入达到 13.30 亿元，同比增长 22.57%；净利润达到 1.09 亿元，远超 2023 年的水平（去年同期为 0.017 亿元，同比增长 6451%）。此外，久立欧洲公司营业收入达到 21.54 亿元，净利润为 2.20 亿元。其中，23 年，公司与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算人民币约 46 亿元）。2024 年已履行金额 2.11 亿欧元，约占合同金额的 35.78%；余下的 3.81 亿欧元（折算人民币近 30 亿元）将在 2025 年兑现履约。公司的合金公司和复合管业务多点开花，指标优异表

现亮眼。

盈利预测与投资建议：我们调整对公司的销量、售价预期等，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 17.41、19.35、21.49 亿元（原来 2025-2026 年 17.01、19.12 亿元），对应 PE 分别为 14.2、12.8 和 11.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策变动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 17.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。