以下文章来源于壹番 YIFAN ，作者壹叔团队

文 / 太史詹姆斯

8%，13.4%，11%，48.8% 和 24%。

这几个数据大家觉得哪个是拼多多昨天公布的去年四季度营收增速。

如果放在前几年，相信大家会毫不犹豫地选择 48.8%。然而，这个数字其实是小米的去年四季度增速。

前三个依次是阿里、京东、腾讯。

而拼多多只有 24%。

拼多多四季度财报 图源：百度股市通

这个成绩如果出现在一家传统企业身上，老板估计做梦都会笑醒。如果是一家老牌互联网大厂，兄弟们也会弹冠相庆，开始为年终奖的倍数下注。

拼多多在多项指标不及预期的情况下，仍然股价大涨近 4%，毕竟它的全年净利润高达 1124.345 亿，同比大增 87%，而且它可能是唯一一个没有 All in AI 的互联网大厂。

这充分说明了哄抢拼多多股票的绝对不是一群有 AI 信仰的人。

黄峥不跟大模型

现在是中概互联网财报季。

去看看阿里和腾讯两大巨头的财报，就知道 AI 对股价的影响有多大了。

自打 DeepSeek 在春节前发布 R1 爆火以来，阿里美股已经从 1 月 13 日的 80 美元低点，涨到了今天的 137 美元；腾讯港股在同一时间段则从 365 港元涨到了如今的超过 500。

阿里现在摇身一变成了 AI 公司，AI 技术的使用情况成了淘宝的核心指标；而腾讯在财报会上，除了大夸特夸的腾讯元宝之外，也宣布今年将豪掷千亿元加入 AI 基建竞赛。

腾讯生态里随处可见的腾讯元宝广告

但拼多多就是头铁，财报发布的当晚，CEO 陈磊只是轻飘飘地来了一句 " 密切关注新技术变化 "。

丝毫不为所动。

这可能就是领先者的定力吧。

要知道，其他电商大厂之所以重注 AI，目的就是弯道超车。

而前面一骑绝尘的就是拼多多。当然这个领先是增速层面的，如果论市场份额，中国的电商老大还是阿里。

黄峥一向是 AI 怀疑论者。他在上一波 AI 热潮中的 2016 年，就在公众号上说出了自己对 " 机械式 "AI 的局限性。

虽然后来，拼多多也时不时放出 AI 岗位，但给人的感觉都是浅尝辄止。

图源：网络

最新的消息是，年初拼多多招募了原百度凤巢的核心人员，组建了电商推荐大模型团队。虽然传说是年薪千万，但这和其他大厂组队、囤卡、训练的成本相比，几乎可以忽略不计。

再仔细分析，凤巢是百度 2009 年推出的搜索推广专业版系统。拼多多的这一步棋很可能是为了站内广告系统，而不是要豪赌大模型。

可以说，大模型的理念和黄峥从巴菲特那里学到的 " 常识力量 " 是相悖的。

拼多多在从低价白牌突破后，选择了几个新方向：" 百亿补贴 " 是向上突破；" 多多买菜 " 是农产品优势延伸；而 " 出海 " 则主打中国的成本优势。

这些战略方向无一不是精明的算计，而非热血与梦想。

而细看大模型的英雄榜，从伊利亚到梁文锋，他们无一不是对人工智能有偏执的追求，相信 AGI 终将降临。

AI 大模型发展历程 图源：CSDN

也只有这样的 " 赌徒 " 才能眼睛都不眨地持续投入，直到看到大模型在大数据训练量下的 " 涌现 " 能力；也只有这样的 " 赌鬼 " 才能在量化基金已经赚得盆满钵满后，还去搞大模型行业的 " 拼多多 "，并且还开源了。

黄峥显然不是他们的同路人。

" 内卷 " 大法被限制

3 月 20 日，在纳斯达克中国金龙指数大跌 3.84% 的情况下，拼多多反向大涨了几乎相当的幅度。

难不成，拼多多这就稳了？

它昨天的财报提供了一些线索。

涵盖 TEMU 的佣金收入比预期低了 50 多亿，这对应全托管向半托管的转变，也让毛利率环比下滑了超过 3 个百分点。

由于不是自营电商，所以，" 国补 " 对于拼多多反而成了消耗战：它自己砸钱做了补贴。

这些因素叠加，导致拼多多的单季经营利润比预期少了 12 亿元，同比增速大幅下跌到了 14%。

拼多多 2024 年 Q4 财报

这些现象是什么意思呢？

拼多多最擅长的 " 内卷 " 大法被限制了。

拼多多今年初设立了 " 商保会 "。财报当晚，联席 CEO 赵佳臻还特别强调已建立了常态化沟通机制。

" 狂卷商家，纵容买家 " 是拼多多起家的法宝之一。

这种 " 顾客是上帝 " 的经营理念，甚至在前互联网时代大家也不陌生。

当过乙方的都知道，为了钱，吃点苦，不丢人。

但商家叫苦不迭后，电商行业整体转向了。

1688 在 3 月 17 日就宣布全面取消 " 仅退款 " 政策。

图源：微博截图

相信最近在拼多多上弄过 " 仅退款 " 的人也能感受到，商家的常规操作是要求你损毁已购商品，为的就是防止薅羊毛。

除了卷商家，拼多多还很喜欢卷自己的员工。

" 用两个人的工资要求干三个人的活儿 " 被业内渲染成拼多多典型的人力资源战略。

由于拼多多的成功，这种 " 先进 " 管理模式，在互联网行业掀起了一阵 " 大小周 " 的风潮。

但这种方式在外贸领域，最近终于被撕开了一条口子。

在珠三角，美的和大疆都刮起了 " 反内卷 " 风，催着员工必须到点下班。

明眼人能发现，这两家公司的出口份额都相当可观。

2023 年美的集团国外营收占 40.56%

现在的外界环境是，大洋彼岸的超级大国如狼似虎，那么，欧盟就是最重要的发达国家市场。

而欧盟去年 12 月发布了《欧盟市场禁止强迫劳动产品条例》，设置了三年过渡期，2027 年 12 月正式实施。法案明确禁止的情况甚至包括 " 自愿加班 " 导致的超时工作。

这和关税一样可能都会是未来很长一段时间，发达国家市场的准入标准。

目前看，拼多多员工的工作时间好像还没受到影响。

但是，预计 TEMU 很快就会遭到关税和劳动时长的双重暴击。

不光是国外，去年底的国内经济领域最高级别会议也提出了，要 " 综合整治‘内卷式’竞争 "。

其实监管层的思路一直是明确的。2021 年提出 " 双减 "，它应该就认识到了内卷对于学生们的危害。

而大人们在这点上又和小孩有什么分别呢？分别在于大人们没有家长的庇护，还上有老、下有小，是家里的顶梁柱，" 拎着脑袋 " 上阵搏杀似乎被认为是理所应当的。

大势如此，但卷习惯了的拼多多能适应吗？

如果不能，那么，现在可能是拼多多起势以后最困难的时刻。

现在不卷 AI，日后不能卷人了，那么，未来的拼多多往何处去。

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