本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

" 平安无论是新单还是存量都没有利差损，资产端收益率一直高于负债成本。"3 月 20 日，在中国平安（601318.SH;02318.HK）2024 年度业绩发布会上，公司副总经理、拟任首席财务官付欣表示。

3 月 19 日晚，中国平安发布 2024 年年报，截至 2024 年末，中国平安保险资金投资组合规模超 5.73 万亿元，实现综合投资收益率 5.8%，同比上升 2.2 个百分点。

2024 年，中国平安营业收入重返万亿元大关，实现营收 10289.25 亿元，同比增长 12.6%；归母营运利润 1218.62 亿元，同比增长 9.1%；归母净利润 1266.07 亿元，同比大幅增长 47.8%。

对于 2024 年的经营业绩，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林评价，" 整体来看，是满意的，符合预期的，略超管理层预期。"

平安险资在加速入市，截至 2024 年末，其股票账面值为 4373.79 亿元，同比增长近 50%。平安高管在业绩会上表示，公司资产配置不是只看市场当季热点，是哑铃型结构，兼顾高分红与成长股。

对于股价表现，中国平安高管在业绩会上称，目前，平安的股价是被低估的，是有上升空间的。平安管理层对未来业绩持续稳健增长有信心，短期股价波动有很多因素，相信平安的股价迟早会反映出价值。

马明哲参加中国平安 2024 年度业绩发布会。图源：中国平安

寿险进入黄金时代

" 改革成效凸显、未来发展基础持续向好、寿险进入黄金发展期。" 在业绩会上，中国平安联席 CEO、副总经理郭晓涛如此总结寿险 2024 年业绩。

作为中国平安的核心业务，寿险及健康险业务 2024 年实现营运利润 960.22 亿元，新业务价值达成 285.34 亿元，可比口径下同比增长 28.8%；可比口径下代理人渠道新业务价值同比增长 26.5%，人均新业务价值同比大幅增长 43.3%；13 个月保单继续率同比上升 3.6 个百分点，25 个月保单继续率同比上升 3.9 个百分点。

随着寿险改革推进，代理人重回增长。截至 2024 年末，平安寿险个人寿险销售代理人数量 36.3 万，人力规模连续三个季度企稳回升；代理人收入同比提升 5.9%，达 10395 元 / 人均每月。

郭晓涛表示，平安寿险改革以来，成效凸显，多渠道综合实力显著增强，新业务价值保持双位数增长。寿险未来的发展基础持续向好，目前公司资产端和负债端持续联动，尤其在低利率的环境下，负债端推进 "4+3" 改革的效果持续显现；在资产端，公司保险资金投资回报率远远高于负债成本，为集团长期持续稳定的盈利奠定了基础。

在他看来，寿险进入黄金发展期，一个重要的驱动因素是人口结构所带来的红利，寿险已经不再是一个可有可无的产品，寿险将成为中国进入老龄化、进入长寿时代的客户刚需，以寿险为基础，持续奠定医疗健康养老的服务。因此，中国平安对寿险行业的发展是充满信心的。

在新一轮低利率环境下，向分红险转型是大势所趋。郭晓涛曾在 2024 年中期业绩会上表示，未来的产品结构将会以分红型产品作为主打产品，预计占整体销售的 50% 以上。

在这次业绩会上，分红险推广问题备受市场关注。郭晓涛表示，从全行业来看，分红险的占比将持续增加，分红险的利润边际也将进一步升高。至于是否能给投资者满意的投资回报，这取决于企业的投资能力，中国平安有信心给投资者带来超越市场平均的收益。

" 平安没有利差损 "

在长端利率持续下行的趋势下，防范利差损风险成为各大保险公司的一大挑战，近年来监管持续下调保险预定利率上限，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

平安管理层 图源：中国平安

在谈及寿险利差损风险和应对策略时，付欣表示，平安无论是新单还是存量都没有利差损，资产端收益率一直高于负债成本。存量来看，资产端得益于之前的稳健配置，积累了很多收益非常高的长久期债券以及高股息高分红的资产，这些都是公司收益的 " 压舱石 "；负债端方面，公司业务结构非常均衡，存量业务的打平收益率始终小于 2.5%，且在持续优化。

" 从新增业务来看，去年资产端加大配置了高息股票以及交易债，整体做得不错；负债端方面，监管持续推动行业优化成本，不仅为公司也为行业缓释了负债成本压力。" 付欣说。

财报显示，2024 年，保险资金投资组合实现综合投资收益率 5.8%，同比上升 2.2 个百分点，投资收益水平位于市场前列。其中，寿险及健康险业务综合投资收益率 6.0%，同比上升 2.4 个百分点。近 10 年，实现平均净投资收益率 5.0%，平均综合投资收益率 5.1%。

为应对利率下行风险，中国平安主动逢高配置利率债，并提高交易型固收的配置以增厚收益。截至 2024 年末，平安债券投资账面值达 3.53 万亿元，同比增加 7914.98 亿元，同比增长 28.85%。

从投资品种来看，在中国平安保险资金投资组合中，截至 2024 年末，股票账面值为 4373.79 亿元，增加 1452.7 亿元，同比增长 49.73%，占总额比例由 2023 年末的 6.2 提升至 7.6%。

图源：中国平安 2024 年年报

郭晓涛表示，公司 2024 年投资回报率较高，主要是在过去的投资配置中，积累了大量的较高固定收益率的资产作为 " 压舱石 "，还配置了大量的大型国有银行的权益类资产，对公司有非常好的高股息回报，并在此基础上，进一步均衡国内和海外的资产配置。

" 资产配置不是只看市场当季热点 "

中国平安董事长马明哲在年报致辞中指出，随着国内利率中枢持续下行，资产端面临新的机遇与挑战。一方面，要紧抓负债下行周期的机遇，加快核心金融业务发展；另一方面，要强化资产负债联动，坚定穿越周期的资产配置策略，充分发挥险资负债久期长、 规模体量大的优势，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种的投资力度。

郭晓涛表示，平安资产配置策略遵循 " 五个匹配 " 原则，始终坚持投资回报匹配、时间匹配、周期匹配、产品匹配以及监管匹配，不是只看市场当季热点，而是看如何跟公司的成本、产品、资产负债持续匹配等等，让公司能够穿越周期。

" 平安的资产配置是哑铃型结构，有高分红的、高股息的资产，也会有成长型、短期相对波动比较高的资产，在整个配置过程中使用多种投资工具，使投资不仅在现在带来投资回报，也在未来带来持续稳定回报。" 郭晓涛表示，平安对中国经济中长期持续稳定发展和资本市场持续稳步发展充满信心，对于能够代表经济发展的未来投资标的，无论是银行、新质生产力，还是一些基础设施，平安都有非常强的投资兴趣。

谈及长期资金入市时，付欣表示，一是公司积极响应国家政策，前一段时间申请并获批开展长期股票投资试点，正在积极推动和落地；二是长期看好中国资本市场，平安作为中长期耐心资本，对中国经济增长和高质量发展充满信心；三是作为保险资金，坚持价值投资、穿越周期的稳健配置策略，积极响应险资入市政策。

付欣认为，像高股息银行股、新能源、智能机器人等，都是平安作为耐心资本关注和想做的事情。

平安保险资金在加速入市，2025 年以来频频增持银行股。就在 3 月 19 日，平安人寿公告，平安资管受托平安人寿资金，投资于招商银行 H 股股票，于 3 月 13 日达到招商银行 H 股股本的 10%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。这是年内平安人寿第二次举牌招商银行 H 股。